核心观点与关键数据
- 业绩稳健增长，海外市场加速扩展：2025年公司实现营收10.41亿元，同比+6.61%；归母净利润0.63亿元，同比-13.57%。减速电机业务营收3.73亿元，同比+8.14%；精密减速器和智能执行单元业务分别实现营收2.52亿元和3.92亿元，同比分别+4.04%和+5.80%。海外收入0.93亿元，同比增长+35.02%。
- 销售毛利率保持稳定，期间费用有所增加：2025年销售毛利率为26.10%，同比+0.20pct。销售净利率为6.00%，同比-1.41cpt。期间费用率为19.13%，同比+1.25pct，主要系管理费用增加。
- 布局人形机器人高景气赛道，内外双轮驱动成长：公司具备行星减速器、谐波减速器和RV减速器生产能力，受益于人形机器人产业化加速和工业机器人国产替代。海外市场收入占比仍低，未来可加大渠道建设。
研究结论
- 盈利预测与投资评级：下调2026-2027年归母净利润预测至0.76亿元和0.85亿元，预计2028年归母净利润0.94亿元。当前股价对应动态PE分别为193/173/156倍，维持“增持”评级。
- 风险提示：行业竞争加剧，人形机器人产业化不及预期，宏观经济风险。
