业绩稳健向上，全球化、智能化布局持续深化

昨收盘:27.17 业绩稳健向上，全球化、智能化布局持续深化 事件：1）公司发布2025年年报，全年实现收入177.39亿元，同比增长5.90%，实现归母净利润21.91亿元，同比增长8.87%。 2）公司发布2026年一季报，2026Q1实现收入49.17亿元，同比增长10.35%，实现归母净利润4.72亿元，同比增长9.17%。 叉车销量增速领先行业，海外布局进一步完善。根据行业数据，2025年全年机动工业车辆总销售达到145.18万台，同比增长12.93%；其中国内市场销量90.68万台，同比增长12.65%；出口销量54.50万台，同比增长13.41%。公司2025年实现叉车销量33.44万台，同比增长19.41%，增速领先行业。2025年，公司海外布局进一步完善，泰国生产基地于4月开工，2025年年底主体完工，预计2026年二季度投产，规划年产万台叉车及高空作业平台产品，法国、越南、马来西亚、日本等8个国家的业务型子公司相继开业。截至2025年底，公司已在全球累计设立20余家海外子公司，与300余家经销商共同构建高效全球服务网络。2025年，公司海外产品销售超12万台，同比增幅超27%，海外主营业务收入达76.95亿元，同比增长10.97%。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)13.1/13.1总市值/流通(亿元)355.88/355.8812个月内最高/最低价(元)31.43/18.12 收购国自机器人，加码智能物流业务。2025年，杭叉国自智能以增资扩股方式收购了国自机器人，进一步提升公司智能物流系统及产品的研发能力，完善移动机器人产品矩阵，产品覆盖系统集成、AGV/AMR、智能仓储装备及巡检机器人，形成“硬件+解决方案”双轮驱动发展，提升公司整体竞争力和产业附加值。整合后的浙江杭叉国自智能科技机器人有限公司作为公司智能物流业务核心载体，2025年实现营业收入近10亿元，智能物流解决方案合同金额较上年大幅攀升，持续稳居国内无人叉车式AGV/AMR板块领先地位。 相关研究报告 <<业绩稳健增长，看好公司多元业务发展>>--2025-04-25<<中报业绩表现亮眼，继续看好公司锂电化、国际化布局>>--2024-08-22<<国际化、电动化驱动Q1业绩高增，关 注 国 内 需 求 复 苏 进 展>>--2023-04-23 毛利率持续提升，期间费用率有所增加。2025年公司毛利率、净利率分别为24.78%、12.35%，分别同比+1.23pct、+0.08pct，费用端来看，2025年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.01%、2.76%、4.84%、0.04%，分别同比+0.59pct、+0.29pct、+0.14%、+0.33pct。2026Q1公司毛利率、净利率分别为22.50%、9.59%，同比分别+1.99pct、-0.09pct，费用端来看，2026Q1年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.91%、2.89%、4.62%、0.98%，分别同比+0.54pct、+0.48pct、+0.19%、+1.22pct，其中财务费用率提升较多主要系汇率波动产生汇兑损失所致。 证券分析师：崔文娟电话：021-58502206E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com分析师登记编号：S1190520020001证券分析师：张凤琳 电话：E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523100001 盈利预测与投资建议：预计2026年-2028年公司营业收入分别为196.49亿元、217.98亿元和240.46亿元，归母净利润分别为24.46亿元、27.70亿元和31.56亿元，对应PE分别为15倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧风险等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。