核心观点
2025年公司业绩稳健增长，营业收入同比增长19.46%，归母净利润同比增长16.58%。主要得益于行业景气度回升、运营效率提升及新产品推出带动市场份额提升。单季度看，第四季度营收同比增长130.03%，净利润同比增长22.76%；第一季度营收同比增长9.22%，净利润同比增长2.02%。盈利能力方面，2025年毛利率为31.70%，净利率为11.72%，分别同比下滑0.46个百分点和0.25个百分点；第一季度毛利率为32.57%，净利率为10.42%，净利率同比提升0.98个百分点。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.46%/5.19%/4.55%/0.86%，研发费用率下降主要因收入规模扩大，财务费用率上升主要因利息支出及汇兑损失增加。
业务表现
三大产品线协同增长，全球化战略加速落地。注塑机销售收入43.16亿元，同比增长21.39%；压铸机销售收入11.89亿元，同比增长33.06%，主要因H系列与LEAP系列新产品销量提升及半固态镁合金注射成型机订单增长；橡胶机销售收入2.97亿元，同比增长34.02%，主要因海外经营良好且订单饱满。公司在超大型压铸机领域成功交付LEAP9000、LEAP10000系列，并在微型精密注塑领域推出FF30M微型精密医疗专用注塑机，产品矩阵持续完善。
研发与全球化
研发投入持续加码，2025年研发费用为2.75亿元，同比增长11.92%，获得64项专利。2026年第一季度研发费用为0.68亿元，同比增长7.76%。全球化布局方面，国内已形成多基地协同发展的生产格局，浙江南浔华东生产基地一期已封顶，预计2026年投入使用；海外已设立12个子公司、86个服务网点，未来海外份额有望持续提升。
投资建议
公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机有望持续受益国内份额提升及出口拉动，压铸机受益中高端LEAP系列带来竞争力强化，镁合金注射产品受益轻量化趋势有望加速突破。上调2026年-2027年归母净利润分别为8.36/9.87亿元（前值为7.98/8.95亿元），新增2028年预测11.62亿元，对应PE15/13/11倍，维持“优于大市”评级。
风险提示
行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。
