25H1营收稳健增长,全球化布局加速推进-2025年半年报点评

核心结论

赛轮轮胎2025年半年报显示，公司营收稳健增长，但净利润有所下降。25H1实现营收175.87亿元，同比+16.05%，归母净利润18.31亿元，同比-14.90%。25Q2营收91.75亿元，同比+16.76%，归母净利润7.92亿元，同比-29.11%。

轮胎业务表现

• 25Q2轮胎产量2071.72万条，同比+14.09%，销量1977.10万条，同比+10.07%，平均价格445.84元/条，同比+5.85%。
• 自产自销轮胎营收88.15亿元，同比+16.51%。
• 原材料价格25Q2同比+0.82%，环比-4.64%。
• 受美国关税及原材料库存影响，25H1毛利率/归母净利率为24.53%/10.41%，同比-4.23/-3.79pct；25Q2毛利率24.35%，同比-5.42%，净利率8.64%，同比-5.59%。

产能布局

• 国内：拟投资17.01亿元改造扩建沈阳工厂，打造年产330万条全钢子午线轮胎及2万吨非公路轮胎基地，预计年营收32.93亿元。
• 海外：25年8月批准埃及基地建设，规划年产能360万条；印尼基地与墨西哥基地已于同年5月底实现首胎下线，预计年内逐步释放产能。

投资建议

预计25-27年归母净利41.49/50.13/60.56亿元，对应PE为11.2/9.3/7.7x，维持“买入”评级。

风险提示

产能投放不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期等。