2025年半年报点评25H1归母净利3.5亿元，同比+13%，积极推动全球化布局，静待周期景气回暖

物流综合2025年08月18日 密尔克卫（603713）2025年半年报点评 推荐（维持） 25H1归母净利3.5亿元，同比+13%，积极推动全球化布局，静待周期景气回暖 目标价：71.1元 当前价：58.93元 公司公告2025年中报：1）业绩表现：25H1营收70.4亿，同比+17.4%；归母净利3.5亿，同比+13.1%。其中25Q1营收33.4亿，同比+15.4%；归母净利1.7亿，同比+14.0%。25Q2营收36.9亿，同比+19.3%；归母净利1.8亿，同比+12.3%。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 2）分业务来看，全球移动、化工品分销增长亮眼。2025上半年全球货代业务营收16.9亿，同比+4.85%；毛利1.8亿，同比+5.3%；毛利率10.86%，同比+0.04pct。仓配一体化业务营收12.2亿，同比-1.9%；毛利2.3亿，同比-9.2%；毛利率18.67%，同比-1.5pct。全球移动业务营收7.0亿，同比+50.9%；毛利0.88亿，同比+37.9%；毛利率12.49%，同比-1.2pct。化工品分销业务营收33.8亿，同比+27.1%；毛利2.7亿，同比+50.7%；毛利率8%，同比+1.3pct。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 密尔克卫是国内领先的专业智能供应链综合服务商，提供以货运代理、仓储和运输为核心的一站式综合物流服务，并基于综合物流服务向化工品分销服务延伸，逐步形成的化工品及新能源行业物贸一体化服务。全国自建及管理逾60万平米专业化学品仓库，为客户提供各类化工品存储保管、库存管理和操作，同时公司以自购运力和采购外部运力的方式组建境内各类型化工品运输交付能力，并基于公司在自营的危化基地，形成覆盖主要化学品生产及消费区域的安全、合规、高效的流通交付网络。 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 主营业务稳扎稳打，项目建设有序推进。2025年上半年，公司深耕拓展港口码头的危化配套（天津/鄂州），并通过管理输出来完善三线城市和下沉市场的网点建设；自建基地湛江、惠州、荆州、漳州、涿州等项目进展顺利；仓储资产使用率长期保持在85%；仓配一体化业务（MWT）亚太地区在稳健夯实的基础上，逐步增加外仓拓展市场，泰国和印尼网点推进中。随着公司全国六大战区及海外战区建设进一步完善，公司全球化布局也已全面启动。 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 积极拓展新业务、挖掘新客户。公司着力于补齐业务的短板，比如铁路、跨境卡车运输、快运、拼箱等业务，并积极拓展线上新业务，主要有线上物流电商“化亿达”、线上交易平台“灵元素”、线上运输平台“运小虎”等。上半年公司新业务如快运、大件、冷链、厂内物流、云仓等已初具规模，并建立完整运营体系，实现收入超亿元的规模。同时，公司持续加大新能源、芯片半导体、快消日化的开发，增加新能源客户业务量、深挖化工客户的业务量、新增半导体和医药客户。 公司基本数据 总股本(万股)15,812.72已上市流通股(万股)15,812.72总市值(亿元)93.18流通市值(亿元)93.18资产负债率(%)64.88每股净资产(元)28.3912个月内最高/最低价62.40/41.73 持续加强数字化建设与转型。公司信息化技术广泛运用于仓库管理、运输管理、车辆控制及订单处理等方面，公司坚定进行数字化转型，以最大程度的满足客户对安全、准确、及时的物流服务要求，同时提升管理效率。2025年上半年，公司稳步推进数智化和AI革新工具应用升级，把安全保障和科技驱动作为重要的战略方向。 投资建议：1）盈利预测：我们给予2025-2027年归母净利润预测为6.6、7.7、9.0亿元，对应PE分别为14/12/10倍。2）投资建议：基于25-27年的增速，我们给予2025年预期17倍PE，对应目标市值112亿元，对应目标价71.1元，预期较现价21%空间，我们看好公司作为危化品综合物流服务商的代表，具备长期发展空间，维持“推荐”评级。风险提示：化工品需求低于预期、业务拓展低于预期、安全经营风险等。 相关研究报告 《密尔克卫（603713）2024年三季报点评：24Q3归母净利1.8亿元，同比+19.9%，环比+12.1%，行业景气持续回升》2024-10-17 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2024年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第四名；上证报最佳交运仓储分析师第三名；第十八届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第四名；第十五届证券业分析师金牛奖交通运输组第一名；第六届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名；第十二届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；21世纪金牌分析师交通物流行业第四名。2019-23年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级研究员：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 研究员：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 研究员：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所