2025年半年报点评：营收稳健增长，积极布局人形机器人&半导体等新兴领域

2025年半年报点评：营收稳健增长，积极布局人形机器人&半导体等新兴领域 2025年08月25日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师钱尧天 执业证书：S0600524120015qianyt@dwzq.com.cn研究助理陶泽执业证书：S0600125080004taoz@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼营收稳健增长，加大研发投入致利润短期承压2025年上半年公司实现营收2.67亿元，同比+19.16%；实现归母净利润0.34 亿元，同比-28.41%；实现扣非归母净利润0.21亿元，同比-31.73%。营收增长主要系公司稳步推进相关设备的生产、交付及验收工作；归母净利润下降主要系公司加大新产品研发投入，且报告期内计提了较多合同资产减值损失。分业务看，2025年上半年全自动数控轧辊磨床实现营收2.21亿元，同比+13.42%；维修改造业务实现营收0.33亿元，同比+212.79%。分地区看，2025年上半年国内收入2.56亿元，同比+22.16%，海外收入0.12亿元，同比-22.40%。单Q2看，公司实现营业收入1.42亿元，同比+41.98%；归母净利润0.11亿 元，同比-48.65%，扣非归母净利润-0.01亿元，同比-110.73%.。 市场数据 ◼综合毛利率小幅提升，研发投入大幅增加2025年上半年公司销售毛利率为31.59%，同比+1.23pct。综合毛利率提升 收盘价(元)50.72一年最低/最高价17.66/57.57市净率(倍)7.89流通A股市值(百万元)7,636.89总市值(百万元)12,859.51 主要系维修改造业务的高速增长及毛利率的大幅提升。分产品看，2025年上半年全自动数控轧辊磨床毛利率为30.22%，同比-0.92pct；维修改造业务毛利率为40.60%，同比+12.12pct。2025年上半年公司销售净利率为12.76%，同比-8.47pct，主要系研发费用率提升及资产减值损失增加。2025年上半年公司期间费用率为17.69%，同比+2.24pct。销售/管理/财务/研 发 费 用 率 分 别 为3.41%/5.08%/-0.56%/9.76%， 同 比 分 别-0.85pct/-0.29pct/+1.78pct/+1.60pct。公司积极布局人形机器人及半导体精密磨削领域的新产品，研发投入同比增加42.54%，导致研发费用率有较多提升。 基础数据 每股净资产(元,LF)6.43资产负债率(%,LF)24.40总股本(百万股)253.54流通A股(百万股)150.57 ◼在手订单情况良好，经营活动现金流显著改善截至2025年上半年末，公司合同负债为2.42亿元，虽较年初略有下降，但 仍处于较高水平，表明公司目前在手订单情况良好。2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为0.50亿元，同比大幅增长59.59%，主要系公司加强回款管理，支付的采购货款减少所致，表明公司经营质量有所提升。 ◼轧辊磨床业务为基础，切入内/外螺纹磨床与半导体精密磨削领域1）切入丝杠加工设备领域：2025年3月25日华辰装备与福立旺签订合同， 相关研究 华辰装备将在未来一年内向福立旺提供精密内/外螺纹磨床及高速外圆磨床共100台，用于加工行星滚柱丝杠相关部件。2）布局半导体精密磨削领域：2024年12月19日，公司公告拟与长光大器 《华辰装备(300809)：2024年报&2025年一季报点评：业绩短期承压，拓产品构筑新增长曲线》2025-04-24 共设合资公司，合资公司主要从事超精密光学元件磨床、超精密导轨磨床的应用验证，以及承接光学元件、半导体等超精密零部件磨削加工服务业务。其中华辰装备负责生产制造超精密光学元件磨床、超精密导轨磨床。 《华辰装备(300809)：与福立旺签订1年100台磨床订单，厚积薄发看好磨床龙头再腾飞》2025-03-25 ◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为0.99/1.44/2.19亿元。当前市值对应PE分别为130/89/59倍，考虑公司积极布局丝杠加工设备与半导体精密磨削领域，维持公司“增持”评级。 ◼风险提示：人形机器人量产进展不及预期，磨床需求不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn