25H1营收稳健增长，积极布局具身智能等新兴赛道

核心观点与关键数据

永贵电器2025年H1实现营业收入10.27亿元，同比增长20.65%，主要得益于轨道交通与工业板块收入增长；但归母净利润同比下降24.90%，扣非净利润同比下降24.44%，主要受新能源汽车业务毛利率下降、财务费用增加及信用减值影响。上半年毛利率为25.94%，同比下降2.24pct；净利率为6.16%，同比下降2.28pct。

业务板块表现

• 轨道交通与工业板块：收入同比增长50.33%，贡献主要增长动力。
• 新能源汽车板块：收入增速放缓，毛利率为-6.15pct，受行业降价压力及营收不及预期影响。
• 车载与能源信息板块：毛利率下降6.15pct，拖累整体盈利能力。

新能源车业务进展

公司在新能源车大功率充电技术方面取得突破，研发可支持600A及以上电流、1000V电压平台的液冷充电枪及系统。通过新厂房及产线投入提升产能利用率，下半年将加快新产线产能爬坡，助力毛利率修复。

新兴领域布局

• 具身智能：与厂商及科研院所建立战略合作，实现连接器产品小批量供货。
• 低空经济：深度布局产业链关键环节，把握低空智能网联系统、充电基础设施及核心连接部件的发展机遇。
• 研发投入：上半年研发投入8029万元，研发费用率7.82%，新增专利申请47项，累计获得专利授权770项。

投资建议与预测

• 短期：随着在手订单释放及降本增效推进，公司业绩有望稳中向好。
• 中长期：公司在连接器领域技术储备丰富，新能源车高压快充渗透率提升，以及低空、具身智能等新兴业务放量，有望打造新的增长极。
• 业绩预测：预计2025-2027年营收分别为24.29、29.02、34.63亿元；归母净利润分别为1.02亿元、1.17亿元、1.48亿元，EPS分别为0.26、0.30、0.38元，对应PE分别为66、58、46倍。
• 评级：维持“增持-A”评级。

风险提示

• 毛利率降低风险：若无法通过产品结构优化、供应链降本等措施有效应对，毛利率可能进一步承压。
• 新能源业务发展不及预期风险：行业增速放缓、价格战持续，产品降价压力大，新产线产能爬坡进度存在不确定性。
• 行业竞争加剧风险：若竞争对手技术突破较快，行业竞争可能加剧。