公司营收规模稳健增长，深化新兴业务布局

国瓷材料2025年及2026年一季报表现稳健，公司营收规模持续增长，多板块业务发展良好。2025年公司营业收入45.83亿元，同比增长13.24%；归母净利润6.10亿元，同比增长0.91%。2026年一季度营业收入10.64亿元，同比增长9.15%；归母净利润1.42亿元，同比增长4.79%。公司毛利率为37.57%，财务费用同比下降41.43%，销售费用同比上涨8.31%，研发费用同比上涨8.24%。经营活动净现金流同比上涨6.72%，期末现金及现金等价物余额为6.80亿元，同比上涨16.95%。各板块表现如下：

• 电子材料板块：营收6.93亿元，同比增长11.17%，主要受益于下游需求回暖及新兴应用领域需求增长。
• 催化材料板块：营收9.54亿元，同比增长21.23%，销售份额稳步增长，进入多家国际头部车企供应链体系。
• 新能源材料板块：营收5.06亿元，同比增长25.17%，布局氧化物及硫化物固态电解质技术路线。
• 数码打印及其他材料板块：营收10.17亿元，同比增长11.58%，积极开拓海外市场及纺织墨水市场。

公司研发投入持续增加，研发费用同比增长8.24%，研发人员数量同比增长12.86%。公司在新能源材料、电子材料、数码打印及其他材料、精密陶瓷、生物材料等领域进行产品研发布局，有望开拓新的利润增长点。

投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为54.75/65.15/74.29亿元，归母净利润分别为8.74/10.28/11.79亿元，EPS分别为0.88/1.03/1.18元，对应PE倍数分别为40.5X、34.4X、30.0X。维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争风险、技术开发风险、原材料价格波动风险、兼并重组和商誉风险、汇率波动风险。