公司信息更新报告：营收规模稳健增长，多业务板块协同发展

房地产/房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 天健集团（000090.SZ） 2023年11月19日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/11/17 当前股价(元) 5.28 一年最高最低(元) 7.45/4.73 总市值(亿元) 98.66 流通市值(亿元) 98.65 总股本(亿股) 18.69 流通股本(亿股) 18.68 近3个月换手率(%) 120.23 股价走势图 数据来源：聚源 《上半年营收同比高增，服务创新探索新的增长点—公司信息更新报告》-2023.8.22 营收规模稳健增长，多业务板块协同发展 ——公司信息更新报告 齐东（分析师） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002  营收规模稳健增长，多业务板块协同发展，维持“买入”评级 天健集团发布2023年三季度报告，公司前三季度业绩整体表现良好，营收及经营性现金流同比增长，归母净利润受结转项目利润水平下降同比有所降低。公司致力于打造城市综合运营商，多元业务协同发展，物业销售情况保持韧性，未售资源充裕。城市建设及服务业务稳中有进，依托公司全产业链优势及科技创新赋能，探索成为未来业绩增长点。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润为20.65、22.78、24.59亿元，EPS分别为1.11、1.22、1.32元，当前股价对应PE为4.8、4.3、4.0倍，维持“买入”评级。  在手资金保持充裕，经营性现金流显著改善 因悦桂府项目实现交付入伙结转收入增加，公司2023年前三季度累计实现营业收入176.3亿元，同比增长36.8%；实现归母净利润10.3亿元，同比减少27.6%；结转毛利率较2022年降低4.5pct至15.8%；得益于销售及工程回款增加，经营活动现金流量净额27.6亿元，同比增加174.1%。公司继续压降负债水平，截止三季度末，公司资产负债率78.2%，较2023年初降低1.4个百分点。其中在手资金85.4亿元，足以覆盖短期借款及一年内到期的非流动负债（合计61.1亿元）。  销售业绩表现良好，城市建设及服务业务稳中有进 公司多元业务稳步发展，其中城市建设业务截止三季度末在建项目278项，合同造价656.9亿元，较2022年同期增长12.9%；综合开发业务表现良好，目前公司主要在售项目21个，第三季度实现销售面积和金额分别为4.7万平方米、20.1亿元，同比分别-5.9%、+28.2%，销售均价同比提高36.3%至42347.3元/平米。截止三季度末，公司未售面积111.4万平方米，对比2022年全年销售情况，可满足公司未来4年以上销售需求；城市服务业务稳中有进，其中商业运营方面，截止三季度末物业综合出租率96%，租金收缴率达95%。物业服务方面，三季度新增管理项目33个，业务覆盖全国34座城市（2022Q3为29座）。  风险提示：工程技术服务行业政策风险、应收账款支付延期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 23,269 26,464 29,188 31,781 34,572 YOY(%) 35.9 13.7 10.3 8.9 8.8 归母净利润(百万元) 1,933 1,950 2,065 2,278 2,459 YOY(%) 30.1 0.9 5.9 10.3 8.0 毛利率(%) 19.7 20.4 16.3 16.8 18.3 净利率(%) 8.3 7.4 7.1 7.2 7.1 ROE(%) 15.2 14.0 13.3 13.3 13.1 EPS(摊薄/元) 1.03 1.04 1.11 1.22 1.32 P/E(倍) 5.1 5.1 4.8 4.3 4.0 P/B(倍) 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%2022-112023-032023-07天健集团沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 51023 60686 61026 70702 71119 营业收入 23269 26464 29188 31781 34572 现金 8412 9218 10359 11175 12213 营业成本 18676 21078 24418 26453 28240 应收票据及应收账款 3426 3222 4698 3819 5289 营业税金及附加 138 348 356 397 477 其他应收款 533 715 662 838 794 营业费用 228 181 201 226 304 预付账款 213 268 262 315 313 管理费用 440 508 531 572 667 存货 28505 32828 38651 38554 43989 研发费用 416 527 552 617 662 其他流动资产 9933 14434 6394 16003 8521 财务费用 259 378 249 342 547 非流动资产 8801 8520 8705 9483 10169 资产减值损失 -312 -655 96 108 335 长期投资 115 144 197 254 316 其他收益 42 24 27 28 30 固定资产 503 488 476 463 425 公允价值变动收益 2 5 -6 0 0 无形资产 1107 1587 1836 2151 2508 投资净收益 83 55 60 55 63 其他非流动资产 7076 6301 6196 6614 6920 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 59824 69206 69731 80185 81288 营业利润 2808 2806 2964 3279 3623 流动负债 37110 43093 42392 52089 53038 营业外收入 22 13 14 15 16 短期借款 1882 4021 5121 6260 10571 营业外支出 52 5 19 22 25 应付票据及应付账款 14128 18782 16314 22988 18188 利润总额 2778 2814 2958 3272 3614 其他流动负债 21100 20290 20957 22842 24278 所得税 826 843 883 979 1125 非流动负债 9887 12025 11774 10896 9206 净利润 1952 1971 2075 2293 2490 长期借款 9308 11561 11301 10426 8735 少数股东损益 18 21 10 15 30 其他非流动负债 579 464 473 470 471 归属母公司净利润 1933 1950 2065 2278 2459 负债合计 46997 55117 54166 62985 62244 EBITDA 3501 3879 3793 4199 4718 少数股东权益 121 374 384 399 430 EPS(元) 1.03 1.04 1.11 1.22 1.32 股本 1869 1869 1869 1869 1869 资本公积 1558 1563 1563 1563 1563 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 5686 6885 8089 9510 11112 成长能力 归属母公司股东权益 12705 13714 15181 16801 18614 营业收入(%) 35.9 13.7 10.3 8.9 8.8 负债和股东权益 59824 69206 69731 80185 81288 营业利润(%) 28.0 -0.1 5.6 10.6 10.5 归属于母公司净利润(%) 30.1 0.9 5.9 10.3 8.0 获利能力 毛利率(%) 19.7 20.4 16.3 16.8 18.3 净利率(%) 8.3 7.4 7.1 7.2 7.1 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 15.2 14.0 13.3 13.3 13.1 经营活动现金流 1072 -1455 2300 1932 37 ROIC(%) 8.6 7.6 7.2 7.4 7.1 净利润 1952 1971 2075 2293 2490 偿债能力 折旧摊销 247 335 256 324 408 资产负债率(%) 78.6 79.6 77.7 78.5 76.6 财务费用 259 378 249 342 547 净负债比率(%) 42.9 68.4 57.2 51.4 56.8 投资损失 -83 -55 -60 -55 -63 流动比率 1.4 1.4 1.4 1.4 1.3 营运资金变动 251 -5613 -465 -661 -2956 速动比率 0.6 0.6 0.5 0.6 0.5 其他经营现金流 -1554 1530 245 -311 -388 营运能力 投资活动现金流 -463 -916 -724 -865 -833 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 680 716 763 830 845 应收账款周转率 7.7 8.1 7.5 7.6 7.7 长期投资 150 -23 -52 -57 -62 应付账款周转率 1.5 1.3 1.4 1.4 1.4 其他投资现金流 67 -177 91 22 74 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1078 3657 -2542 -1094 -2226 每股收益(最新摊薄) 1.03 1.04 1.11 1.22 1.32 短期借款 -3699 2139 1101 1138 4312 每股经营现金流(最新摊薄) 0.57 -0.78 1.23 1.03 0.02 长期借款 991 2253 -260 -875 -1691 每股净资产(最新摊薄) 5.09 5.63 6.41 7.28 8.25 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -4 5 0 0 0 P/E 5.1 5.1 4.8 4.3 4.0 其他筹资现金流 1635 -739 -3382 -1358 -4846 P/B 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 现金净增加额 -468 1286 -967 -26 -3022 EV/EBITDA 4.4 5.1 5.0 4.5 4.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本