公司信息更新报告：营收稳健增长，股权激励计划彰显向好发展信心

医药生物/医药商业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 健之佳（605266.SH） 2024年04月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/26 当前股价(元) 47.69 一年最高最低(元) 87.23/42.76 总市值(亿元) 61.45 流通市值(亿元) 55.82 总股本(亿股) 1.29 流通股本(亿股) 1.17 近3个月换手率(%) 43.35 股价走势图 数据来源：聚源 《区域收购再下一城，布局重庆力度凸显—公 司 信 息 更 新 报 告 》-2023.12.27 《业绩快速增长，多元服务深化竞争优势—公司信息更新报告》-2023.11.20 《H1业绩高速增长，省外成长潜力大—公司信息更新报告》-2023.8.25 营收稳健增长，股权激励计划彰显向好发展信心 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002  营收稳健增长，规模效应提升，维持“买入”评级 公司2023年实现营收90.81亿元（同比+20.84%，下文皆为同比口径）；归母净利润4.14亿元（+10.72%）；扣非归母净利润3.99亿元（+7.26%）。2024Q1实现营收23.14亿元（+6.79%）；归母净利润0.52亿元（-31.51%）；扣非归母净利润0.50亿元（-32.32%）。从盈利能力来看，2023年毛利率为35.88%（-0.26pct），净利率为4.56%（-0.27pct）。从费用端来看，2023年销售费用率为26.32%（+0.90pct）；管理费用率为2.17%（-0.62pct）；财务费用率为1.39%（+0.04pct）。我们看好公司多元化业务模式的发展潜力，同时考虑到公司门店拓展仍在大步推进，下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为4.88/5.80/6.87亿元（原预计2024-2025年为5.05/6.45亿元），EPS为3.78/4.50/5.33元，当前股价对应PE为12.6/10.6/8.9倍，维持“买入”评级。  连锁门店布局持续推进，新店、次新店占比小幅下降 2023年公司自建门店799家，收购门店272家，因发展规划及经营策略调整关闭门店10家，净增门店1,061家，期末门店总数达5,116家。截至2024Q1，门店总数增至5,263家，其中新增自建门店134家（128家为医药零售门店、6家为便利零售门店），收购医药零售店14家，关店1家。店龄结构方面，截至2024Q1新店、次新店合计1,163家，占总门店的比例为22.10%，同比下降2.88pct。  推出限制性股权激励计划，团结一致促发展 公司推出2024-2026年限制性股票考核计划，拟授予共261名激励对象的限制性股票数量为176.49万股，占已发行股本总额的1.37%。与此同时，公司层面业绩考核指标以2023年度业绩为基数，2024年、2025年、2026年经审计的归属母公司净利润增长率分别不低于15%、36%、60%。此次激励计划的提出，有助于调动员工的积极性、提高凝聚力及竞争力，促进公司经营业绩积极向好发展。  风险提示：政策变化风险，门店拓展速度不及预期，产品销售不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 7,514 9,081 11,388 14,325 17,706 YOY(%) 43.5 20.8 25.4 25.8 23.6 归母净利润(百万元) 374 414 488 580 687 YOY(%) 24.5 10.7 17.7 18.9 18.5 毛利率(%) 36.1 35.9 35.2 34.6 34.2 净利率(%) 5.0 4.6 4.3 4.0 3.9 ROE(%) 14.6 14.6 14.6 15.5 16.0 EPS(摊薄/元) 2.90 3.22 3.78 4.50 5.33 P/E(倍) 16.4 14.8 12.6 10.6 8.9 P/B(倍) 2.4 2.1 1.8 1.6 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-24%-16%-8%0%8%2023-052023-092024-01健之佳沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3939 3938 5533 6494 8360 营业收入 7514 9081 11388 14325 17706 现金 933 858 1076 1353 1673 营业成本 4799 5823 7382 9368 11658 应收票据及应收账款 592 440 653 861 992 营业税金及附加 23 36 35 44 58 其他应收款 54 57 82 93 123 营业费用 1911 2390 2984 3707 4582 预付账款 131 44 176 101 241 管理费用 210 197 262 329 398 存货 2166 2374 3382 3921 5167 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 65 165 165 165 165 财务费用 102 126 161 201 199 非流动资产 5705 6011 6213 6454 6720 资产减值损失 -35 -27 0 0 0 长期投资 18 47 75 102 129 其他收益 14 37 22 24 24 固定资产 905 919 1140 1406 1709 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 90 92 94 97 100 投资净收益 0 -8 -0 -0 -2 其他非流动资产 4691 4953 4904 4849 4782 资产处置收益 0 10 3 3 4 资产总计 9644 9949 11746 12948 15080 营业利润 445 522 586 700 833 流动负债 4225 4860 6357 7335 9104 营业外收入 6 6 10 8 8 短期借款 201 750 1199 1985 1601 营业外支出 11 6 8 7 8 应付票据及应付账款 2803 2695 4276 4570 6438 利润总额 441 523 588 700 833 其他流动负债 1221 1415 882 780 1065 所得税 66 108 102 122 147 非流动负债 2851 2244 2059 1876 1693 净利润 374 414 486 579 686 长期借款 1192 1022 837 654 471 少数股东损益 0 0 -1 -1 -1 其他非流动负债 1659 1222 1222 1222 1222 归属母公司净利润 374 414 488 580 687 负债合计 7076 7104 8415 9211 10797 EBITDA 659 807 847 1021 1192 少数股东权益 -17 -17 -18 -19 -19 EPS(元) 2.90 3.22 3.78 4.50 5.33 股本 99 129 129 129 129 资本公积 1391 1361 1361 1361 1361 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 1109 1379 1865 2444 3130 成长能力 归属母公司股东权益 2585 2861 3349 3757 4302 营业收入(%) 43.5 20.8 25.4 25.8 23.6 负债和股东权益 9644 9949 11746 12948 15080 营业利润(%) 25.9 17.2 12.2 19.4 19.0 归属于母公司净利润(%) 24.5 10.7 17.7 18.9 18.5 获利能力 毛利率(%) 36.1 35.9 35.2 34.6 34.2 净利率(%) 5.0 4.6 4.3 4.0 3.9 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 14.6 14.6 14.6 15.5 16.0 经营活动现金流 1191 1024 1300 514 1758 ROIC(%) 10.7 10.3 12.2 12.7 15.9 净利润 374 414 486 579 686 偿债能力 折旧摊销 156 198 198 236 277 资产负债率(%) 73.4 71.4 71.6 71.1 71.6 财务费用 102 126 161 201 199 净负债比率(%) 56.8 67.6 35.5 40.5 14.8 投资损失 -0 8 0 0 2 流动比率 0.9 0.8 0.9 0.9 0.9 营运资金变动 -16 -427 459 -495 602 速动比率 0.4 0.3 0.3 0.3 0.3 其他经营现金流 575 705 -5 -6 -8 营运能力 投资活动现金流 -2499 -523 -397 -474 -541 总资产周转率 1.0 0.9 1.0 1.2 1.3 资本支出 781 300 372 449 516 应收账款周转率 18.3 17.6 20.8 18.9 19.1 长期投资 -16 -100 -28 -27 -27 应付账款周转率 3.2 3.1 3.1 3.1 3.1 其他投资现金流 -1702 -123 3 3 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 1156 -663 -1619 -502 -443 每股收益(最新摊薄) 2.90 3.22 3.78 4.50 5.33 短期借款 171 548 449 786 -383 每股经营现金流(最新摊薄) 9.24 7.95 10.09 3.99 13.64 长期借款 1167 -170 -185 -183 -183 每股净资产(最新摊薄) 20.06 22.21 25.99 29.15 33.39 普通股增加 30 30 0 0 0 估值比率 资本公积增加 382 -31 0 0 0 P/E 16.4 14.8 12.6 10.6 8.9 其他筹资现金流 -594 -1041 -1883 -1105 123 P/B 2.4 2.1 1.8 1.6 1.4 现金净增加额 -152 -161 -717 -461 773 EV/EBITDA 11.5 9.9 8.6 7.4 5.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准