公司信息更新报告：2020年业绩继续超预期，股权激励计划彰显信心

机械设备/专用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 东富龙（300171.SZ） 2021年01月31日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/1/29 当前股价(元) 16.61 一年最高最低(元) 26.30/7.21 总市值(亿元) 104.37 流通市值(亿元) 71.07 总股本(亿股) 6.28 流通股本(亿股) 4.28 近3个月换手率(%) 110.83 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-3季报业绩继续超预期，全年高增长无忧》-2020.10.27 《公司信息更新报告-中报业绩高速增长，制药设备龙头前景广阔》-2020.8.19 《公司信息更新报告-中报预告远超预期，业绩释放态势确立》-2020.7.12 2020年业绩继续超预期，股权激励计划彰显信心 ——公司信息更新报告 杜佐远（分析师） 王斌（分析师） duzuoyuan@kysec.cn 证书编号：S0790520050003 wangbin@kysec.cn 证书编号：S0790520070005 ⚫ 2020年业绩高速增长，再次上调业绩预期，维持“买入”评级 公司发布2020年业绩预告，归母净利润为4.52-4.96亿元，同比增长210%-240%，扣非后净利润为3.87-4.31亿元，同比增长349.43%-500.23%。我们上调公司2020年至2022年业绩预测，预计归母净利润分别为4.77（+1.26）、5.67（+1.34）和6.93（+1.71）亿元，EPS分别为0.76（+0.20）、0.90（+0.21）和1.10（+0.27）元，PE分别为21.9倍/18.4倍/15.1倍，维持“买入”评级。 ⚫ 新产品逐步发力，仍处于业绩释放期 2020年公司业绩高速增长主要是由于：（1）国内制药设备行业需求走出低谷步入稳健增长阶段，龙头企业市占率提升，盈利水平改善；（2）公司在生物药设备、疫苗设备、细胞药物制备设备等领域前瞻性布局，并拓展口服固体设备、消毒设备等新领域，成效开始体现；（3）公司加强成本管控，经营效率提升，各项费用率稳中有降低。2020年10月公司公告计划投资3.5亿元建设食品机械制造项目，2020年12月公司公告计划投资5亿元建设生物制药系统装备产业化项目，有望成为新的业绩增长点。截至2020年3季度末，公司合同负债为16.17亿元，处于历史最高水平，体现出公司在手订单充足。 ⚫ 发布股权激励计划，彰显成长信心 公司同时发布股权激励计划。限制性股票数量为2000万股，业绩考核条件为：2021-2023年收入分别不低于35/40/50亿元，净利润不低于5.5/6/6.5亿元，每年收入和利润指标满足条件之一即可。由于公司采用执行订单采用预收款制度，收到预收款后交付设备并逐步确认收入，业绩可预测性较强。本次激励对象共计383人，除公司高管外，预计还有销售、技术人员，截至2019年末公司员工数量为2457人，占比约为16%，我们认为本次股权激励覆盖面广，能够有效调动员工积极性和创造性，设定的业绩目标也彰显出公司对于未来发展的信心。 ⚫ 风险提示：国外疫情持续蔓延导致海外业务拓展、收入确认/订单签订受到不利影响；国内医药制造业增速下滑，制药设备需求减少。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,917 2,264 2,845 3,569 4,273 YOY(%) 11.1 18.1 25.7 25.4 19.7 归母净利润(百万元) 70 146 477 567 693 YOY(%) -42.8 107.0 227.3 18.7 22.3 毛利率(%) 30.7 33.1 38.9 42.4 44.1 净利率(%) 0.0 6.4 16.8 15.9 16.2 ROE(%) 2.8 4.6 13.1 13.6 14.4 EPS(摊薄/元) 0.11 0.23 0.76 0.90 1.10 P/E(倍) 148.1 71.6 21.9 18.4 15.1 P/B(倍) 3.4 3.3 2.9 2.5 2.2 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -60%0%60%120%180%240%2020-022020-062020-10东富龙沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 3865 4455 4912 5948 6671 营业收入 1917 2264 2845 3569 4273 现金 566 734 1004 1520 2125 营业成本 1327 1514 1737 2058 2389 应收票据及应收账款 669 543 1139 962 1476 营业税金及附加 10 10 12 15 20 其他应收款 7 3 18 6 21 营业费用 113 134 151 196 252 预付账款 94 67 197 127 253 管理费用 288 290 290 428 500 存货 1433 1536 982 1762 1225 研发费用 98 119 142 189 261 其他流动资产 1098 1573 1573 1573 1573 财务费用 -26 -3 -2 -8 -18 非流动资产 823 754 838 934 999 资产减值损失 52 -56 14 25 43 长期投资 122 94 89 82 72 其他收益 27 25 65 30 30 固定资产 381 357 459 580 673 公允价值变动收益 0 47 7 5 5 无形资产 98 90 74 56 39 投资净收益 31 -4 10 3 0 其他非流动资产 222 213 215 215 216 资产处置收益 0 -1 -0 -0 -0 资产总计 4688 5209 5749 6882 7671 营业利润 113 187 582 703 862 流动负债 1514 1912 2015 2617 2744 营业外收入 0 1 6 2 2 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 5 2 2 2 2 应付票据及应付账款 404 408 523 580 701 利润总额 109 186 587 704 863 其他流动负债 1110 1504 1491 2037 2043 所得税 21 36 104 131 163 非流动负债 57 54 54 54 54 净利润 87 150 482 572 700 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 17 4 5 6 7 其他非流动负债 57 54 54 54 54 归母净利润 70 146 477 567 693 负债合计 1571 1966 2068 2671 2798 EBITDA 141 212 603 720 874 少数股东权益 91 90 95 101 108 EPS(元) 0.11 0.23 0.76 0.90 1.10 股本 628 628 628 628 628 资本公积 1128 1128 1128 1128 1128 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 留存收益 1231 1352 1685 2075 2550 成长能力 归属母公司股东权益 3026 3152 3586 4110 4765 营业收入(%) 11.1 18.1 25.7 25.4 19.7 负债和股东权益 4688 5209 5749 6882 7671 营业利润(%) -32.2 66.1 211.4 20.8 22.6 归属于母公司净利润(%) -42.8 107.0 227.3 18.7 22.3 获利能力 毛利率(%) 30.7 33.1 38.9 42.4 44.1 净利率(%) 3.7 6.4 16.8 15.9 16.2 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 2.8 4.6 13.1 13.6 14.4 经营活动现金流 222 446 421 693 751 ROIC(%) 2.4 4.1 12.7 13.1 13.7 净利润 87 150 482 572 700 偿债能力 折旧摊销 49 48 42 54 66 资产负债率(%) 33.5 37.7 36.0 38.8 36.5 财务费用 -26 -3 -2 -8 -18 净负债比率(%) -16.9 -21.6 -26.4 -35.3 -42.9 投资损失 -31 4 -10 -3 0 流动比率 2.6 2.3 2.4 2.3 2.4 营运资金变动 18 217 -84 82 8 速动比率 0.8 1.4 1.8 1.5 1.8 其他经营现金流 124 30 -7 -5 -5 营运能力 投资活动现金流 -278 -167 -109 -142 -127 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 32 14 89 103 75 应收账款周转率 3.1 3.7 3.4 3.4 3.5 长期投资 -340 -247 5 0 10 应付账款周转率 3.5 3.7 3.7 3.7 3.7 其他投资现金流 -587 -400 -15 -39 -41 每股指标(元) 筹资活动现金流 -18 -25 -42 -35 -19 每股收益(最新摊薄) 0.11 0.23 0.76 0.90 1.10 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.35 0.71 0.67 1.10 1.19 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.82 5.02 5.71 6.54 7.58 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -5 0 0 0 0 P/E 148.1 71.6 21.9 18.4 15.1 其他筹资现金流 -13 -25 -42 -35 -19 P/B 3.4 3.3 2.9 2.5 2.2 现金净增加额 -59 255 270 516 605 EV/EBITDA 71.0 39.8 13.6 10.6 8.1 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy）