纺织服装/纺织制造 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 稳健医疗（300888.SZ） 2020年11月30日 投资评级：买入（维持） 日期 2020/11/27 当前股价(元) 136.95 一年最高最低(元) 181.77/103.70 总市值(亿元) 584.08 流通市值(亿元) 60.09 总股本(亿股) 4.26 流通股本(亿股) 0.44 近3个月换手率(%) 798.39 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-三季度业绩超市场预期，继续看好医疗和消费品板块双轮驱动》-2020.11.1 《公司信息更新报告-海外医用防护用品需求大幅提升，2020Q3业绩大超市场预期》-2020.10.14 《公司首次覆盖报告-医疗与消费板块双两轮驱动的医疗健康企业龙头》-2020.9.22 发布股权激励计划彰显信心，扩产能巩固领先地位 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 ⚫ 发布股权激励计划彰显信心，增添长期发展动力，维持“买入”评级 公司11月29日发布限制性股票激励计划草案，拟以72.50元/股的价格向激励对象定向发行公司A股普通股650万股，约占公司总股本的1.52%。我们认为，发布股权激励计划彰显了公司长远发展信心，增添发展动力。考虑到预计产生摊销费用，下调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为37.0/17.5/21.3亿元（原值为37.0/28.6/33.1亿元），对应EPS分别为8.68/4.10/4.98元，当前股价对应PE分别为15.8/33.4/27.5倍，继续看好公司长期投资逻辑，维持“买入”评级。 ⚫ 激励范围广泛，共谋集团长期发展，共享业绩成长红利 从参与范围来看，激励计划主要参与对象包括公司董事长、财务总监、董秘等5名高管，1名核心人才，以及其他人员，共计不超过1,053人，激励范围较广，进一步绑定了核心员工利益。从考核目标来看，本次计划业绩考核年度为2021-2022年：①2021年考核目标为全年公司营收不低于120亿元，触发值为全年营收不低于100亿元；②2022年考核目标为以2021年营收为基数，同比增速不低于30%，触发值为公司营收同比增速不低于20%，考核目标科学合理。 ⚫ 扩产能拓展国际市场，巩固领先地位积极应对竞争 公司宣布分别拟使用募集资金4亿元、6亿元、1.8亿元投资嘉鱼科技产业园项目、投资武汉稳健二期扩建项目，及增资子公司全棉时代、津梁生活，并扩大研发、数字化、营销网络建设项目实施主体。由于医用敷料、健康生活日用消费品行业市场竞争持续加剧，我们认为充分利用超募资金投资建设项目系公司积极应对愈加激烈的市场竞争的表现。在超募资金支持下，公司产能有望进一步提升，增强核心竞争力，巩固领先优势，抢占国际市场份额。同时，公司拓展经营范围，新增1）保健用品及仪器仪表；2）智能家居、家电产品；3）新材料等类目，有望与现有业务产生积极协同，增强发展潜力，为公司未来业绩提升带来增量。 ⚫ 风险提示：渠道拓展不及预期；海外疫情影响出口销售。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3,839 4,575 13,269 10,146 12,226 YOY(%) 9.8 19.2 190.1 -23.5 20.5 归母净利润(百万元) 425 546 3,701 1,747 2,125 YOY(%) -0.6 28.6 577.4 -52.8 21.7 毛利率(%) 49.2 51.6 50.7 45.6 47.4 净利率(%) 11.1 11.9 27.9 17.2 17.4 ROE(%) 25.7 17.3 54.0 20.3 19.8 EPS(摊薄/元) 1.00 1.28 8.68 4.10 4.98 P/E(倍) 137.5 106.9 15.8 33.4 27.5 P/B(倍) 35.4 18.5 8.5 6.8 5.4 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%36%2019-122020-042020-08稳健医疗沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 发布员工持股计划彰显信心，增添长期发展动力 ................................................................................................................. 3 2、 扩产能拓展国际市场，巩固领先地位积极应对竞争 ............................................................................................................. 4 3、 拟拓展经营范围，新添业绩增量 ............................................................................................................................................ 5 4、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 5 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 5 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 6 图表目录 未找到目录项。 表1： 公司拟向激励对象定向发行公司A股普通股650万股 ................................................................................................... 3 表2： 激励考核目标设置科学合理 ............................................................................................................................................... 3 表3： 激励考核目标营收范围符合此前预期................................................................................................................................ 3 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 8 1、 发布员工持股计划彰显信心，增添长期发展动力 公司2020年11月29日发布限制性股票激励计划草案，拟以72.50元/股的价格向激励对象定向发行公司A股普通股650万股，约占公司总股本的1.52%。其中，首次授予590万股，占本次计划90.77%；预留60万股，占本次计划9.23%。激励计划主要参与对象包括公司董事长、财务总监、副总经理、董秘等5名高管，1名核心人才，以及董事会认为需要激励的其他人员，共计不超过1,053人，激励范围较广，进一步绑定了核心员工利益，彰显公司长期发展信心，有望实现利益共享的长期激励机制，提升员工凝聚力，增添长期发展动力。 表1：公司拟向激励对象定向发行公司A股普通股650万股 姓名 职务 获授数量（万股） 占授予总量的比例 占本激励计划公告日 公司总股本的比例 李建全 董事长、董事、总经理 8.00 1.23% 0.0188% 方修元 董事、副总经理、财务总监 5.00 0.77% 0.0117% 尹文岭 副总经理 4.00 0.62% 0.0094% 徐小丹 董事 3.00 0.46% 0.0070% 陈惠选 董事会秘书、副总经理 3.00 0.46% 0.0070% 陈晓丹 核心人才 0.25 0.04% 0.0006% 董事会认为需要激励的其他人员（共计1,047人） 566.75 87.19% 1.3289% 预留 60.00 9.23% 0.1407% 董事、高管合计 23.00 3.54% 0.05% 总计 650.00 100.00% 1.5241% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 从考核目标来看，公司层面上，本次股权激励计划业绩考核年度为2021-2022年度：①2021年度考核目标为2021年全年公司营收不低于120亿元，触发值为全年营收不低于100亿元；②2022年度考核目标为以2021年公司营收为基数，2022年公司营收同比增速不低于30%，触发值为公司营收同比增速不低于20%。 表2：激励考核目标设置科学合理 归属安排 考核期 目标值 触发值 第一个归属期 2021年 营业收入不低于120亿元 营业收入不低于100亿元 第二个归属期 2022年 以2021年营业收入为基数，2022年营业收入增长率不低于30% 以2021年营业收入为基数，2022年营业收入增长率不低于20% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 考核年度内，若达成考核目标则公司层面全额授予，若未达成目标但高于触发值，则公司层面授予80%，若未达到触发值则不授予股权。考虑到2020年前三季度公司实现营业收入95.23亿元，已达到2021年触发值的95%、目标值的80%，且四季度业绩预计仍将保持高增长，我们认为本次激励考核目标科学合理。 表3：激励考核目标营收范围符合此前预期 假设 2021年营收范围 2022年营收范围 公司层面平均归属比例 2021、2022年仅达到触发值 100-120亿元（不含120） 120-156亿元（不含156） 80% 2021、2022年均达到目标值 ≥120亿元 ≥156亿元 100% 2021年达到目标值，2022年达到触发值 ≥120亿元 ≥144亿元 90% 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 8 假设 2021年营收范围 2022年营收范围 公司层面平均归属比例 2021年达到触发值，2022年达到目标值 ≥100亿元 ≥130亿元 90% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 个人层面上，具体授予额度将依据激励对象个人绩效考核结果确定。激励对象只有在上一年度达到公司业绩考核目标及个人层面绩效考核满足条件的前提下才能获授限制性股票，当期实际可获授限制性股票数量=公司层面授予比例×个人层面授予比例×个人当期计划获授的限制性股票数量，考核指标明确，可操作性强，有助于提升公司竞争力。 从预计产生摊销费用来看，按首次授予590万股计算，需摊销