汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 贝斯特（300580.SZ） 2022年10月20日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/19 当前股价(元) 18.66 一年最高最低(元) 36.50/13.23 总市值(亿元) 37.32 流通市值(亿元) 34.81 总股本(亿股) 2.00 流通股本(亿股) 1.87 近3个月换手率(%) 89.88 股价走势图 数据来源：聚源 《2022H1业绩短期承压，看好下半年盈利能力回升—公司信息更新报告》-2022.8.24 《涡轮增压器零部件龙头，切入新能源赛道前景可期—公司首次覆盖报告》-2021.12.7 股权激励计划草案发布，彰显长期发展信心 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005  股权激励计划草案发布，绑定核心骨干 2022年10月19日，公司发布公告，为进一步建立、健全公司长效激励机制，贝斯特拟推出2022年限制性股票激励计划（草案），激励对象包括中层管理人员、核心技术（业务）人员在内的119人，拟授予的限制性股票数量为220万股，占公司总股本的1.10%。其中，首次授予限制性股票数量192.80万股，预留限制性股票数量27.20万股。限制性股票的首次及预留授予价格为9.20元/股。我们维持公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.26/3.20/4.37亿元，EPS为1.13/1.60/2.18元/股，对应当前股价PE为16.5/11.7/8.5倍，维持公司“买入”评级。  2022-2024年业绩考核目标CAGR为13.2%，彰显公司发展信心 本次股权激励计划将在2022-2024年会计年度中，分年度对公司的业绩指标考核并解除限售（计划三次分别解锁30%、30%、40%）：以2021年营业收入为基数，2022-2024年营业收入的目标增长率将分别不低于10%/25%/45%；或以2021年净利润为基数，2022-2024年净利润的目标增长率将分别不低于10%/25%/45%。摊销费用方面，根据公司公告估算数据，本次股权激励需摊销总费用为1846.86万元，2022/2023/2024/2025年摊销费用分别为178.38/979.51/479.89/209.08万元。  加快新能源产品及客户布局，打开公司成长空间 公司多方位布局新能源汽车领域，不断挖掘新技术、新客户。涡轮增压器业务方面，公司切入华为问界、比亚迪混动车型、理想等新能源客户；纯电车零部件方面，安全扣件、充电扣等产品客户包含特斯拉、YAZAKI等，新能源汽车车载充电机组件、直流变换器组件、转向节等产品开拓了包括美达、北极星等下游客户，其产品最终销往PSA、DFM和通用汽车等；氢燃料电池汽车叶轮等零部件客户已拓展至博世中国、盖瑞特、海德韦尔、势加透博等国内外优质企业。  风险提示：汽车行业销量不及预期；原材料涨价超预期；国内疫情反复。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 931 1,057 1,401 1,987 2,608 YOY(%) 16.1 13.5 32.6 41.8 31.2 归母净利润(百万元) 177 197 226 320 437 YOY(%) 5.2 11.4 14.8 41.8 36.3 毛利率(%) 35.9 34.4 33.0 34.0 34.5 净利率(%) 19.0 18.6 16.1 16.1 16.7 ROE(%) 9.7 10.2 10.6 13.3 15.6 EPS(摊薄/元) 0.88 0.98 1.13 1.60 2.18 P/E(倍) 21.1 19.0 16.5 11.7 8.5 P/B(倍) 2.2 2.1 1.9 1.6 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%2021-102022-022022-062022-10贝斯特沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1527 1623 2392 3016 3633 营业收入 931 1057 1401 1987 2608 现金 65 132 490 695 913 营业成本 596 694 939 1312 1709 应收票据及应收账款 449 492 755 1013 1307 营业税金及附加 10 9 15 22 29 其他应收款 1 1 2 3 4 营业费用 16 30 39 55 70 预付账款 5 6 9 12 15 管理费用 69 85 112 153 188 存货 156 224 291 429 509 研发费用 46 46 66 99 117 其他流动资产 851 769 845 865 885 财务费用 9 7 4 15 31 非流动资产 1163 1349 1596 2046 2463 资产减值损失 -1 -2 -2 -3 -4 长期投资 31 33 46 61 72 其他收益 12 21 17 19 18 固定资产 769 980 1203 1609 1992 公允价值变动收益 1 3 1 2 2 无形资产 116 114 110 105 100 投资净收益 10 15 12 13 13 其他非流动资产 248 221 238 271 299 资产处置收益 0 2 1 1 1 资产总计 2690 2972 3989 5062 6096 营业利润 203 226 259 367 501 流动负债 319 420 1271 2068 2734 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 575 1174 1628 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 244 339 429 654 759 利润总额 202 226 259 367 501 其他流动负债 74 81 268 239 348 所得税 25 27 32 45 60 非流动负债 544 600 574 571 538 净利润 177 199 227 322 440 长期借款 436 465 425 416 377 少数股东损益 0 3 1 2 4 其他非流动负债 108 135 149 155 161 归属母公司净利润 177 197 226 320 437 负债合计 863 1020 1846 2639 3272 EBITDA 330 369 406 589 809 少数股东权益 5 7 9 11 14 EPS(元) 0.88 0.98 1.13 1.60 2.18 股本 200 200 200 200 200 资本公积 681 681 681 681 681 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 780 926 1104 1355 1696 成长能力 归属母公司股东权益 1823 1945 2135 2412 2809 营业收入(%) 16.1 13.5 32.6 41.8 31.2 负债和股东权益 2690 2972 3989 5062 6096 营业利润(%) 5.7 11.4 14.6 42.0 36.4 归属于母公司净利润(%) 5.2 11.4 14.8 41.8 36.3 获利能力 毛利率(%) 35.9 34.4 33.0 34.0 34.5 净利率(%) 19.0 18.6 16.1 16.1 16.7 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 9.7 10.2 10.6 13.3 15.6 经营活动现金流 273 226 178 269 501 ROIC(%) 8.5 8.8 7.3 8.6 9.9 净利润 177 199 227 322 440 偿债能力 折旧摊销 100 116 124 172 235 资产负债率(%) 32.1 34.3 46.3 52.1 53.7 财务费用 9 7 4 15 31 净负债比率(%) 26.2 22.8 34.6 47.8 49.0 投资损失 -10 -15 -12 -13 -13 流动比率 4.8 3.9 1.9 1.5 1.3 营运资金变动 8 -75 -164 -226 -189 速动比率 3.9 3.1 1.6 1.2 1.1 其他经营现金流 -11 -6 -2 -2 -3 营运能力 投资活动现金流 -787 -118 -435 -627 -656 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.5 资本支出 137 225 235 435 407 应收账款周转率 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 长期投资 -641 102 -13 -4 -11 应付账款周转率 2.6 2.4 2.4 2.4 2.4 其他投资现金流 -1291 208 -213 -196 -260 每股指标（元） 筹资活动现金流 543 -53 41 -36 -81 每股收益(最新摊薄) 0.88 0.98 1.13 1.60 2.18 短期借款 -14 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.37 1.13 0.89 1.34 2.50 长期借款 436 29 -40 -9 -39 每股净资产(最新摊薄) 8.31 9.04 9.99 11.38 13.36 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 21.1 19.0 16.5 11.7 8.5 其他筹资现金流 121 -83 81 -28 -42 P/B 2.2 2.1 1.9 1.6 1.4 现金净增加额 28 55 -216 -394 -236 EV/EBITDA 10.6 9.5 9.2 7.0 5.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相