业绩稳健增长，加速机器人和服务器液冷布局

核心观点

敏实集团2025年业绩稳健增长，总营收257.37亿元（同比增长11.2%），净利润26.92亿元（同比增长16.1%）。车身结构BU表现突出，收入同比增长41.0%，毛利率提升2.5个百分点。公司加速布局机器人和AI服务器液冷产品，有望成为行业领先的Tier1系统部件供应商和AI服务器液冷系统GLOCAL供应商。

关键数据

• 2025年业绩：总营收257.37亿元（+11.2%），净利润26.92亿元（+16.1%）
• BU表现：
  • 车身结构BU：收入75.29亿元（+41.0%），毛利率23.9%（+2.5pct）
  • 塑件BU：收入61.34亿元（+4.6%），毛利率25.9%（+0.8pct）
  • 金属及饰条BU：收入55.31亿元（+0.8%），毛利率28.6%（+0.8pct）
  • 铝件BU：收入48.95亿元（-0.4%），毛利率31.5%（-1.8pct）
• 未来展望：预计2026-2028年归母净利润分别为33.31/38.23/42.67亿元，对应PE分别为12.66/11.03/9.89倍。

研究结论

公司维持“增持”评级，主要得益于其在车身结构业务的强劲表现以及机器人和AI服务器液冷产品的加速布局。未来几年业绩有望持续增长，估值具备吸引力。风险提示包括全球汽车市场景气度下滑、行业竞争加剧以及新业务进展不及预期。