点评报告业绩承压中海外稳健，AI与IP布局持续深化

2026年01月28日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn 分析师：向兰执业证书编号：S0740525020002Email：xianglan@zts.com.cn 报告摘要 公司披露2025年年度业绩预告。公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为负值，经营业绩将出现亏损。公司2025Q1~Q3实现营收9.72亿元，同比增长1.29%，归母净利润-11.1亿元，同比下滑213.11%。 公司持续深化电影主业，推进院线布局与剧集市场稳步发展。根据拓普数据，2025年 全 年 全 国 电 影 市 场 总 票 房518.32亿 元 （yoy+21.95%） ， 观 影 人 次12.38亿（yoy+22.57%），反映场次1.44亿场（yoy+1.35%）。公司院线市场份额达2.1%同比持平；公司全年影投市场份额达1.85%（yoy+16.70%），位列全国第6，较去年上升1位。院线和影投市占率和排名情况稳定中逐步提升。当下，公司储备了多部电影和剧集项目，涵盖喜剧、历史、动作等丰富题材，包括主旋律大片《四渡》《克什米尔公主号》等大制作电影，以及《她杀》《村超》《蛮荒禁地》等多元类型电影。公司同时积极参投了贺岁档和春节档期的多部作品。 持续发力海外市场，拓展公司业务盈利空间。公司通过好莱坞投资公司主控主投影片，并凭借成熟发行渠道使多部影片在北美及欧洲上映，拓展海外收入来源。上半年，海外板块收入1.59亿元，主要来源于与索尼哥伦比亚合作影片《好莱坞往事》《一条狗的回家路》《喋血战士》的全球票房分成。此外，公司与TSG合作获得《阿凡达3》《死侍与金刚狼》《猩球崛起：新世界》《异形：夺命舰》等多部重磅影片投资收益权。通过持续投资和国际发行合作，公司持续深化国际化布局，积极探索中国电影的全球化路径，推动公司国际业务稳健增长。 相关报告 加速AI影视与IP布局，推进智能化制作与系列化内容开发。公司在AI与IP建设方面加速布局，形成“内容+IP+工具+方案”融合生态。公司自2023年成立AI工作室，利用AI技术在院线电影《传说》中复原演员年轻形象，并与抖音联合出品AIGC短剧《三星堆：未来启示录》，全网播放总量1.6亿次。去年7月，将AIGMS制作中心升级为全资子公司“博越星纪蓝图”，聚焦短剧制作、IP电影开发及技术解决方案，推动数字演员、智能导演系统和虚拟制片厂应用。公司以三星堆IP为核心，短剧第二季已完成制作并获发行许可，AI动画电影《三星堆：未来往事》进入制作收尾阶段，为未来内容变现与市场拓展奠定基础。 维持“增持”评级：国内电影市场逐渐回暖向好，公司影片储备较为丰富，主旋律商业电影方面优势明显，积极开展多元化国际化布局。根据公司已出业绩公告，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入为15.90/21.02/23.55亿元（2025-2026 前值为25.51/29.12亿元），归母净利润为-7.22/0.55/1.82亿元（2025-2026前值为4.29/5.07亿元），维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动的风险；影片无法如期上映的风险；影片票房表现不及预期的风险；票房测算偏差风险；研报使用的信息更新不及时的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。