业绩简评
2025年半年报显示，公司1H25实现营业收入4.0亿元，同比-26.8%；归母净利润0.7亿元，同比-44.5%。Q2数据同，营收2.5亿元，同比-25.9%；归母净利润0.5亿元，同比-44.3%。毛利率方面，1H25为25.8%，同比-5.4pct；Q2为28.1%，同比-6.1pct。主要原因是客户订单交付计划调整及产品结构变化。
经营分析
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核心业务受招标节奏影响短期波动，盈利能力下行
传统核心业务（智慧计量及系统）收入3.2亿元，同比下滑36.3%，毛利率28.3%，主要受国网电表招标放缓及价格下行影响。计量箱及配件业务收入同比增长85.4%至0.8亿元，但整体毛利率下降至25.8%。预计下半年国网招标节奏恢复及电表新标准提价将推动核心业务增长。
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第二增长曲线稳步推进，海外&新能源业务取得突破
- 海外：6月成立合资外贸公司迦能国际，推动产品出海；加大海外研发投入，发展本地化服务，提升海外市场份额。
- 新能源：充电桩中标国家电网下属子公司及地方交投等央国企7个标段，布局重卡、物流、公共及高速服务区等场景。
盈利预测、估值与评级
预计25-27年归母净利润2.0/2.3/2.8亿元，同比+4/16/19%，对应PE为20/17/15倍，下调评级至“增持”。
风险提示
电网智能化投资、新业务进展不及预期、市场化竞争加剧等风险。
公司基本情况（2023-2027E）
- 营业收入：910/1,014/1,088/1,188/1,382百万元，增长率13.13%/11.46%/7.31%/9.19%/16.32%。
- 归母净利润：154/193/201/234/277百万元，增长率10.12%/25.49%/4.25%/16.23%/18.57%。
- 每股收益：0.796/0.994/1.031/1.199/1.421元。
- PE：25.01/22.33/20.16/17.34/14.63倍。
关键数据
- 1H25核心业务收入同比-36.3%，毛利率28.3%。
- 计量箱及配件业务收入同比增长85.4%。
- 充电桩中标7个标段，布局多种应用场景。
- 预计25-27年净利润增长率4%/16%/19%。
研究结论
公司短期业绩受招标节奏及产品结构影响，但海外与新能源业务进展良好，长期增长可期，维持“增持”评级。
