年报点评：业绩短期承压，持续推进海外布局

核心观点与关键数据

• 业绩短期承压：2024年公司业绩受锂电材料价格大幅下降影响，营收、营业利润、净利润等指标均出现显著下滑。第四季度业绩有所回升，但整体仍处于承压状态。
• 新能源汽车带动电解液需求增长：我国新能源汽车销量和动力电池产量持续增长，预计2025年新能源汽车仍将保持两位数增长，对应电解液需求将持续增长。
• 锂电材料量增价跌，产业一体化优势显著：公司锂电材料产量增长，但价格下降导致营收下滑。公司通过产线调整提升柔性交付能力，并布局海外生产基地。
• 日化材料及特种化学品稳增长：公司日化材料及特种化学品业务保持稳定增长，主推产品甲牛系列表活批量供应MNC客户，特种化学品增量明显。
• 盈利能力回落，预计2025年将改善：公司毛利率同比大幅回落，但研发投入持续增加。预计2025年公司盈利能力将随着行业价格波动趋缓而提升。
• 关注合作协议进展：公司与Honeywell签署股权购买协议，加快电解液产品在北美规模化生产。德州天赐与Duksan Electera签订委托加工协议，提升电解液产能。
• 公司回购彰显发展信心：公司拟回购1-2亿元股票，已回购0.34%总股本，彰显发展信心。

研究结论

• 首次给予公司“增持”投资评级：预测公司2025-2026年摊薄后的每股收益分别为0.56元与0.82元，对应PE分别为30.96倍与20.91倍。结合行业发展前景及公司行业地位，首次给予公司“增持”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、我国新能源汽车销售不及预期、产业链价格大幅波动、汇率大幅波动。

财务预测

• 营业收入：2025年预计增长28.82%，2026年预计增长29.18%，2027年预计增长17.73%。
• 净利润：2025年预计增长119.92%，2026年预计增长48.08%，2027年预计增长28.20%。
• 每股收益：2025年预计为0.56元，2026年预计为0.82元，2027年预计为1.06元。