2024年半年报点评：业绩短期承压，氟化工及海外布局稳推进

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年上半年公司实现营收35.82亿元，同比增长4.35%；归母净利润4.16亿元，同比下滑19.54%。第二季度营收20.67亿元，同比增长15.75%，环比增长36.41%；归母净利润2.51亿元，同比增长-7.54%，环比增长51.97%。
• 影响因素：锂电池电解液销量虽增长，但价格持续下行，毛利率下降；新能源行业增速放缓、竞争加剧及运营成本增加影响净利润。
• 有机氟业务：2024年上半年营收7.12亿元，同比-4.72%，毛利率62.22%，预计受含氟化学品销售口径变化影响。下半年预计保持增长态势。
• 海外布局：波兰工厂已投产4万吨/年电解液项目，计划投资不超过2亿元新增5万吨/年产能，提升全球市占率及盈利能力。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为81.96/97.33/133.80亿元，同比增长9.5%/18.8%/37.5%；归母净利润分别为10.96/16.44/22.27亿元，同比增长8.4%/49.9%/35.5%，三年CAGR为30.1%。
• 投资建议：给予“买入”评级，预计EPS分别为1.45/2.18/2.95元，PE分别为21/14/10倍。
• 风险提示：行业竞争加剧、电解液需求不及预期、原材料价格大幅波动。

财务数据摘要

• 资产负债表：货币资金从2022年的3218百万元下降至2023年的3846百万元，预计2024年降至1981百万元；应收账款+票据持续增长。
• 利润表：2022年净利润1758百万元，2023年下降至1011百万元，预计2024年回升至1096百万元。
• 财务比率：ROE从2022年的21.02%下降至2023年的11.02%，预计2024年回升至11.02%，2025年提升至14.78%。
• 现金流量表：经营活动现金流2022年为1810百万元，2023年大幅增至3448百万元，预计2024年回落至1288百万元。