公司2025年一季报点评报告：Q1降本对冲煤价下滑影响，关注成长性及破净修复

公司2025年一季报显示，营业收入106亿元（同比-39%），归母净利润6.9亿元（同比-56.5%），扣非后归母净利润6.7亿元（同比-57%）。吨煤成本同环比下降，上调2025-2027年盈利预测至36.3/46.1/51.9亿元，EPS为1.35/1.71/1.93元，对应PE为9.0/7.1/6.3倍。

2025Q1经营情况：

1. 商品煤产销量下滑：产销量430.8/297.2万吨（同比-17.7%/-26.2%），吨煤售价937.8元/吨（同比-20.3%），吨煤成本519.9元/吨（同比-12.3%），吨煤毛利417.9元/吨（同比-28.4%），虽成本下降但煤价下滑致毛利下滑。
2. 焦炭/甲醇产销量下滑：焦炭产销量74.3/70.1万吨（同比-15.2%/-18.8%），甲醇产销量11.9/4.3万吨（同比+31.2%/-47.2%），乙醇产销量9.6/9.1万吨（环比-35%/-39.8%）。
3. 焦炭/甲醇价格变化：焦炭平均售价1498.9元/吨（同比-35.2%），洗精煤采购价1198.2元/吨（同比-33.2%），甲醇平均售价2236.9元/吨（同比+3.5%），乙醇平均售价4776.8元/吨（环比+1.9%）。

成长性及估值：

1. 煤电&煤化工&非煤矿山成长：陶忽图矿井建设推进中，信湖煤矿恢复，聚能发电项目有序推进；煤化工项目加速，非煤矿山新增产能1640万吨/年。
2. 破净修复：PB为0.76，股东回报计划最低分红比例提升至35%，2024年分红比例41.6%，股息率6.2%。

研究结论：公司高成长性，破净状态下估值有望修复，维持“买入”评级。

风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格下跌超预期，产能释放不及预期。