公司信息更新报告：煤电互补对冲煤价影响，关注海则滩煤矿成长性

公司2024年前三季度实现营业收入223.8亿元，同比+1.8%，归母净利润14.6亿元，同比-9.9%。单Q3营业收入78.6亿元，环比+9.3%，归母净利润2.7亿元，环比-62.0%。受煤价承压影响，下调2024-2026年盈利预测至20.1/22.0/30.9亿元，EPS为0.09/0.10/0.14元，对应PE为14.9/13.6/9.7倍。

核心观点与关键数据：

1. Q3煤炭业务：产销提升但价格下降，吨煤售价587.2元/吨（同比-15.4%），吨煤毛利300.4元/吨（同比-23.4%），煤炭业务毛利36.4亿元（同比-22.9%）。单Q3产销环比增长，吨煤售价490.3元/吨（环比-17.7%），吨煤毛利219.9元/吨（环比-33.6%），煤炭业务毛利10.5亿元（环比-27.8%）。
2. Q3电力业务：发电量315亿度（同比+11.3%），上网电量299亿度（同比+11.4%），电力业务毛利21.0亿元（同比+79.9%）。单Q3发电量121亿度（环比+29.4%），电力业务毛利高增主要因售电量增长、辅助服务收入增加及供热量提升。
3. 煤电互补模式：煤炭与电力板块产量相当，形成互补格局，有效平抑价格波动。海则滩煤矿建设进度积极，规划2026年6月首采投产（预计300万吨），2027年达产（1000万吨），将大幅提升盈利。

研究结论： 公司煤电互补模式助力业绩稳定，电力业务持续改善，海则滩煤矿建成将带来远期增量。维持“增持”评级。

风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；新矿投产进度不及预期。