行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

公司信息更新报告：Q2业绩环比提升，海则滩贡献成长和回购提振信心

2025-09-01 张绪成开源证券尊敬冯

业绩表现：公司2025H1营业收入106.8亿元，同比-26.4%；归母净利润1.3亿元，同比-89.4%；扣非后归母净利润9967.6万元，同比-91.0%。单Q2营业收入50.4亿元，环比-10.7%；归母净利润7485.3万元，环比+46.6%；扣非后归母净利润5730.1万元，环比+35.2%。
盈利预测调整：考虑到煤价运行趋势，调整2025-2027年盈利预测，预计前值为4.1/9.0/14.6亿元，同比-73.8%/+118.9%/+63.5%；EPS为0.02/0.04/0.07元，对应当前股价PE为78.4/35.8/21.9倍。
煤炭业务：产销方面，2025H1原煤产量/销量分别为691.3/689.0万吨，同比+15.6%/+16.3%；洗精煤产量/销量分别为115.3/108.9万吨，同比-21.9%/-24.3%。价格方面，2025H1原煤吨价368.3元/吨，同比-13.3%；Q2原煤吨价为345.2元/吨，环比-13.5%。毛利方面，2025H1吨煤毛利86元/吨，同比-80.2%；Q2吨煤毛利65元/吨，环比-43.2%。电力业务方面，2025H1发电量178.9亿度，同比-7.6%；售电量169.6亿度，同比-7.6%；度电价格0.461元/千瓦时，同比-3.8%；度电毛利0.097元/千瓦时，同比+30.4%。
海则滩煤矿：二期井巷完成65%，为2026年试产打下基础。资源储量11.45亿吨，平均发热量≥6500大卡，投产后有望驱动煤炭板块规模与效益倍增。
煤下铝资源：公司在兴庆等三矿的煤下铝勘查顺利结束并发现中型矿床，若后续成功获取采矿权，或将形成“煤铝共采”的产业新格局。
股份回购：2025年7月2公司完成回购股份全部注销工作，总金额5.01亿元，回购并注销股份4亿股，占注销前公司总股本的1.80%，体现管理层对长期价值的强烈信心。
储能业务：首座MW级南山光储一体化电站已闭环运行，电堆能量效率82.09%，通过中国电科院认证，23项专利实现全钒液流电池核心环节全覆盖。该业务与现有煤电场景天然协同，可提升调峰收益、降低弃电风险。
风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；储能转型不及预期。