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2025年一季报点评：高端品牌成长迅速，盈利能力保持稳定

2025-04-30 龚梦泓西南证券叶剑锋

公司2025年一季度实现营收791.2亿元（同比增长10%），归母净利润54.9亿元（同比增长15.1%），扣非后归母净利润53.6亿元（同比增长15.6%）。海外收入增长迅速，高端品牌表现亮眼：中国市场卡萨帝品牌增幅超20%，冰洗份额第一，空调份额达19.2%；海外整体收入同比增长约13%，其中北美高端品牌收入双位数增长，欧洲市场份额提升（意大利、法国等市场冰箱、洗衣机销量份额分别提升0.6pp、0.3pp），南亚、东南亚、中东非市场收入增速均超20%/50%。盈利能力稳定，毛利率25.4%，净利率7.1%，费用率持续改善（销售/管理/研发费用率分别下降0.1pp，财务费用率下降0.6pp）。数字化改革持续推进，效率仍有提升空间。推出新一期员工持股计划，目标ROE≥17.7%则40%归属，16.8%-17.7%区间由管委会决定。预计2025-2027年EPS分别为2.31元、2.65元、3.02元，维持“买入”评级。风险提示包括客户拓展不及预期、消费不及预期、竞争加剧等。

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