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南华聚酯风险管理日报（0507）

2025-05-07 南华期货 CS杨林

核心矛盾：中美互征关税扩大市场对全球经济下滑的担忧，原油价格走弱，宏观预期转弱。短期聚酯需求仍有韧性，但终端负反馈传导速度不及预期，乙二醇短期下跌空间有限。
利多解读：
1. 聚酯负荷高企，节前长丝库存大幅去化，库存压力缓解，矛盾后置。节后终端短期开工预计反弹。
2. 5、6月进口存在减量预期，月均60万吨附近，供需结构偏紧。
3. 中美将围绕贸易往来展开会谈，关税事件出现缓和信号。
4. 煤制边际供应量生产效益小幅亏损，成本支撑增强。
5. 央行宣布降准降息，宏观情绪回暖。
利空解读：
1. 美国加征关税对终端纺服出口需求产生冲击，终端负反馈影响存在加速预期。
2. 节日期间原油价格大幅下跌，成本支撑减弱。
价格区间预测（月度）：
- 乙二醇：3900-4500元/吨
- PX：5800-6600元/吨
- PTA：4100-4800元/吨
- 瓶片：5400-6100元/吨
当前波动率：
- 乙二醇：30.73%（20日滚动），历史百分位91.3%
- PX：44.15%（20日滚动），历史百分位99.4%
- PTA：39.28%（20日滚动），历史百分位93.6%
- 瓶片：31.25%（20日滚动），历史百分位98.6%
现货敞口策略推荐：
- 产成品库存偏高：做空乙二醇期货（EG2509卖出25%，建议入场区间4250-4350），或买入看跌期权（EG2509P4100买入50%，建议入场区间70-90），同时卖出看涨期权（EG2509C4400卖出90-110）。
- 采购常备库存偏低：买入乙二醇期货（EG2509买入50%，建议入场区间4000-4100），或卖出看跌期权（EG2509P4100卖出75%，建议入场区间130-150）收取权利金，降低采购成本。
关键数据：
- 布伦特原油：62.2美元/桶（-0.1，-3.8%）
- 石脑油 CFR日本：554.8美元/吨（-8.5，-1.5%）
- 甲苯 FOB韩国：628.6美元/吨（-18，-2.8%）
- EO：6500元/吨
- PX主力合约：6134元/吨
- PTA主力合约：4464元/吨
- EG主力合约：4221元/吨
- MEG华东现货：4285元/吨
- POY价格参考：-6425元/吨
- FDY价格参考：-6600元/吨
- DTY价格参考：-7700元/吨
- 聚酯瓶片：-5690元/吨
- 聚酯切片：-5560元/吨
- TA主力基差：-10830元/吨
- EG主力基差：8157元/吨
- PF主力基差：-18224元/吨
产销率：
- 涤纶长丝：-35.59.7%
- 涤纶短纤：1117.3%
- 聚酯切片：-42.87%

戴⼀帆（投资咨询证号：Z0015428）周嘉伟（期货从业证号：F03133676）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号【核心矛盾】由于中美互征关税扩大了市场对全球经济下滑风险的担忧，原油价格近期大幅走弱后低位盘整，宏观预期同样大幅转弱。短期来看聚酯需求仍有韧性，终端负反馈传导速度不及预期，宏观情绪回暖下乙二醇预计短期下跌空间有限。【利多解读】 1、聚酯负荷居高不下，节前受下游备货影响长丝库存大幅去化，库存压力再次缓解，矛盾后置。同时，受节前备货影响，节后终端短期开工预计将小幅反弹。2、5、6月进口存在减量预期，预计月均60万吨附近，供需结构偏紧。 3、中美将围绕贸易往来展开会谈，关税事件出现缓和信号。4、煤制边际供应量生产效益小幅亏损，成本支撑增强。 5、央行宣布降准降息，宏观情绪有所回暖。【利空解读】 1、美国加征关税对终端纺服出口需求进一步产生冲击，终端负反馈影响存在加速预期。2、节日期间成本端原油价格大幅下跌，成本支撑减弱。

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南华聚酯风险管理日报（0507）

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