基本面观点
- 美豆方面：美国中西部大豆主产区近期天气有利于播种推进，未来大半个月雨势较少，预计播种进度将维持偏快水平。
- 南美方面：巴西豆集中上市，升贴水维持震荡。
- 国内方面：五一长假前下游补库不足，油厂豆粕库存处于历史同期较低水平；五月中旬油厂将陆续恢复开机，现货紧张格局将缓解。
- 总体：中美贸易政策不确定性及油厂后期恢复开机，预计豆粕短期宽幅震荡。
策略观点与展望
- 单边：豆粕2509支撑位参考2900，期权方面可持有菜粕虚值看涨期权。
- 套利：关注豆菜粕2509价差做缩。
- 展望：关注美豆产区天气、进口大豆到港情况、国内豆粕需求情况及中加和中美贸易关系。
产业链结构
- 提供了豆粕、菜粕期货主力合约图，以及豆菜粕、豆粕月间价差图，显示豆菜粕价差震荡偏弱，目前处于历史中间位置，建议关注做缩机会。
期现市场
- 上周豆粕期货大幅下跌，主要原因是预期5月开始进口大豆大量到港。
- 4月USDA报告：美国2024/25年度大豆期末库存预期为3.75亿蒲式耳，全球2024/25年度大豆期末库存预估为1.2247亿吨，报告中性。
供给端
- 美豆销售数据：美国市场年度大豆净销售量27.70万吨，当年销售未装船量保持高位。
- 美豆压榨数据：美国大豆压榨利润为1.98美元/蒲式耳，环比减幅3.88%。
- 中国大豆进口量：2025年3月大豆进口350.3万吨，同比减少203.8万吨，跌幅36.78%；1-3月累计进口1710.9万吨，同比减少146.8万吨，减幅7.9%。
- 中国菜籽进口量：菜籽进口量保持相对稳定。
- 国内大豆&菜籽压榨数据：中国大豆压榨量保持高位，菜粕产量稳定，进口大豆盘面压榨利润波动。
需求端
- 生猪价格&养殖利润：商品猪出栏均价、猪粮比、生猪自养利润、生猪外购利润均处于较低水平。
- 鸡养殖利润：白羽肉鸡和蛋鸡养殖利润均处于较低水平。
库存
- 国内大豆&豆粕库存：港口大豆库存增加，油厂豆粕库存减少，同比去年大幅减少。
- 国内饲料厂豆粕物理库存天数：豆粕库存天数4.35天，较上周减少，同比去年减少。
- 国内菜籽&菜粕库存：油厂菜籽库存减少，菜粕库存略有减少，未执行合同减少。
