饲料周报：美豆产区天气适合播种 豆粕短期或宽幅震荡

邓 丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点◆美豆方面，未来一周玉米带会存在良好降雨，第二周整个中西部多地雨势一般。总体来说未来一周的降雨比较有利于已播大豆的初期生长，但这个雨量还不至于对全国的播种推进造成明显影响，5月末时今年的美豆播种进度预计还是显得偏快。◆南美方面，目前处于巴西豆集中上市的时期，巴西豆升贴水维持震荡。◆国内方面，随着进口大豆大量到港，且海关政策有放松的可能，油厂开机率回升，豆粕预计开始累库。虽然中美贸易关系有缓和的迹象，但目前中国对美豆征收23%的关税，美豆的进口成本高于南美豆，油厂采购美豆的可能性不大。◆总的来说，在中美贸易政策不确定性以及美豆播种进度较快的情况下，预计豆粕短期或宽幅震荡。 策略观点与展望◆单边：建议豆粕2509支撑位参考2850。期权方面，建议可继续持有菜粕虚值看涨期权。◆套利：暂观望。◆展望：关注几个点，首先就是美豆产区天气情况；第二看进口大豆到港的情况；第三看国内豆粕的需求情况；第四看中加和中美贸易关系。总体来看，预计豆菜粕短期或宽幅震荡为主。 产业链结构 产业链结构 期现市场 饲料期货主力合约图：大商所豆粕主力合约资料来源：WIND、华联期货研究所上周豆粕期货震荡偏弱，偏弱的主要原因是预期5月开始进口大豆大量到港。5月USDA报告：本次报告中上调了2024/25年度美豆出口量2500万蒲至18.5亿蒲，该年度期末库存相应下调2500万蒲至3.5亿蒲。该数值处于市场预估下沿，市场预估范围在3.5-3.75亿蒲。新作方面，美农对于2025/26年度大豆出口压榨量都进行了调整，首先是增加了其国内压榨量7000万蒲至24.9亿蒲，而降低了其出口量至18.15亿蒲。出口量减幅小于压榨量增幅，因此2025/26年度美豆期末库存还是呈减少趋势，同比2024/25年度5500万蒲。报告利多。2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00001-0201-2802-2303-2004-1605-1506-1007-0608-0108-2709-2210-2511-2012-162021年度2022年度 资料来源：WIND、华联期货研究所 品种间期货价差图：豆菜粕9月价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所豆菜粕价差宽幅震荡，目前价差处于历史中间位置，建议暂观望。(200)02004006008001,0001,20001-0201-2802-2303-2004-1605-1506-1007-0608-0108-2709-2210-2511-2012-162021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆粕月间价差图：豆粕3-5价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所豆粕5-9价差震荡偏弱，建议暂观望。(1,000)(500)05001,00001-0201-2802-2303-2004-1605-1506-1007-0608-0108-2709-2210-2511-2012-162021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 现货基差图：东莞43%蛋白豆粕现货基差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所(200)02004006008001,0001,2001,4001,6001,80001-0201-2202-1103-0203-2204-1205-0505-2506-1407-0407-2408-1309-0209-2210-1911-0811-2812-182021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 美豆销售数据图：美豆本年度净销售量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，截止到2025年5月8日当周，美国市场年度大豆净销售量28.2427万吨。(1,000,000)(500,000)0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,000第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美豆压榨数据图：美豆月度压榨量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所美国农业部发布的压榨周报显示，截至2025年05月09日的一周，美国大豆压榨利润为1.78美元/蒲式耳，前一周为1.75美元/蒲式耳，环比增幅1.71%；去年同期为1.95美元/蒲式耳，同比减幅8.72%。4,500,0005,000,0005,500,0006,000,0006,500,0007,000,0001月2月3月2020年度2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国大豆进口量图：中国大豆进口量月度值（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所海关总署：中国2025年4月大豆进口608.1万吨，环比3月进口增加257.8万吨，较2024年4月进口量同比减少249万吨，跌幅为29.06%。2025年1-4月中国累计进口大豆总量为2319万吨，同比减少395.5万吨，减幅为14.6%。4,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,0009,000,00010,000,00011,000,00012,000,00013,000,0001月2月3月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国菜籽进口量图：中国菜籽进口量月度值（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001月2月3月4月2020年度2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆&菜籽压榨数据中国大豆压榨量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所中国菜粕产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所050100150200250第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2021年度2022年度024681012第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所中国进口大豆盘面压榨利润（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所(1,900)100停-大豆：1月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：2月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：3月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：4月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：5月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：6月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：7月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：8月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：9月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：10月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：11月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：12月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日） 需求端 生猪价格&养殖利润图：中国商品猪出栏均价（元/千克）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：生猪自养利润（元/头）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所(10)(5)051015202530354001-0101-2602-2003-1604-1005-0505-3006-2407-1908-1309-0710-0210-2711-2112-162021年度2022年度(700)(200)3008001,3001,8002,3002,8003,300第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：生猪外购利润（元/头）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所(1,700)(1,200)(700)(200)3008001,3001,800第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2021年度2022年度 鸡养殖利润图：白羽肉鸡养殖利润（元/只）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所(10)(8)(6)(4)(2)024681001-0101-2602-2003-1604-1005-0505-3006-2407-1908-1309-0710-0210-2711-2112-162021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内大豆&豆粕库存图：国内港口大豆库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所据Mysteel调研显示，截至5月9日，当周全国港口大豆库存534.91万吨，较上周增加60.27万吨，增幅12.70%，同比去年增加116.34万吨，增幅27.79%；国内油厂豆粕库存10.12万吨，较上周增加1.91万吨，增幅23.26%，同比去年减少45.80万吨，减幅81.90%。01002003004005006007008009001,000第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内饲料厂豆粕物理库存天数据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年5月16日（第20周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为5.14天，较5月9日增加0.68天，增幅13.26%，较去年同期减少23.15%。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内菜籽&菜粕库存图：国内油厂菜籽库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所据Mysteel调研显示，截至5月9日，沿海地区主要油厂菜籽库存20万吨，环比上周下调6.8万吨；菜粕库存3.6万吨，环比上周增加2.15万吨；未执行合同为4.4万吨，环比上周减少1.3万吨。0102030405060708090第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 THANKS华联期货与您同行研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。