2025年一季报点评：金价上行带动公司单季度归母净利再创新高

事项：公司发布2025年一季报，实现营业收入43.21亿元（同比增长55.84%，环比增长185.4%），归母净利润6.94亿元（同比增长37.91%，环比增长55.66%），扣非归母净利润7.04亿元（同比增长40.87%，环比增长64.99%）。

评论：

1. 业绩提升主要驱动：金银价格上行带动业绩大幅提升，单季度归母净利再创新高。2025年一季度，国内黄金均价同比增长37.2%，白银均价同比增长32.7%，推动公司归母净利润同比增长37.91%，扣非归母净利润同比增长40.87%。
2. 矿山金产销量表现：矿产金产量同比小幅下滑，产量1.77吨（同比减少10.6%），销量2.03吨（同比减少11%）；矿产银产量同比增长5.6%（22.05吨），销量同比减少21%（23.39吨）。
3. 成本下降增厚利润：克金成本同比下降5.41%（147.87元），矿产金毛利率同比增加9.59pct（77.57%）；克银成本同比下降15.7%（2.41元），矿产银毛利率同比增加23.18pct（61.54%）；铅精粉和锌精粉成本分别下降41%和20.3%，毛利率分别提升31.47pct和25.34pct。
4. 长期看好黄金价格：二季度以来，黄金均价环比提升12.3%，白银均价提升1%，年内均价分别同比增长28%和11%。基于美元体系裂痕假设，金价或保持高位，公司业绩有望持续受益。
5. 投资建议：上调2025-2027年归母净利润预测至36.5亿元、41.9亿元、56.1亿元（同比增长68.2%、14.7%、33.8%），目标价26.3元，维持“强推”评级。
6. 风险提示：金属价格大幅波动；安全环保风险导致矿山生产不及预期。