行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

招财日报

2025-05-02 招银国际静心悟动

全球市场观察

美股表现：美股连续第8日反弹，信息技术、通讯服务与可选消费领涨，医疗保健、必选消费与材料下跌。白宫经济顾问释放贸易谈判利好消息，提振美股情绪。苹果宣布千亿美元回购，但预计关税将导致成本上升，盘后股价下跌。亚马逊利润指引逊色，预警关税冲击，盘后下跌。
美国经济数据：一季度GDP环比下跌，因关税预期下抢进口导致贸易逆差大幅扩大。就业市场走弱，上周首次申请失业救济人数超预期回升。4月ISM制造业PMI回落但略好于预期。贝森特称市场认为美联储应该降息。美债收益率先降后升，贸易协议乐观预期支撑美元指数反弹。日元下跌，日本央行继续保持利率不变，因关税冲击而大幅下调经济增长预期。
油价与金价：油价先跌后涨，因特朗普威胁制裁伊朗石油买家。黄金连续第三日下跌，盘中创近两周新低，美国失业数据公布后，黄金跌幅有所收窄。

宏观经济

中国经济PMI：4月制造业PMI显著低于市场预期，出口和进口订单指数双双跌至近三年低点，反映出关税战的早期影响。新订单和生产指数均陷入萎缩，通缩压力加剧，原材料采购价和出厂价格指数进一步下滑。就业指数降至近14个月低点，企业采购量则出现2022年4月以来最大降幅。
关税冲击影响：关税冲击将削弱市场信心和经济前景。预计将降低未来12个月中国GDP和CPI增速1和0.2-0.4个百分点。GDP增速可能从2025年一季度的5.4%放缓至二季度的4.5%。
中国政策应对：中国将加大政策宽松以对冲关税冲击。央行可能在2025年二季度小幅下调存款准备金率和LPR，全年可能分别下调50个和20个基点。政府可能加快债券发行与支出进度。预计2025年下半年GDP增速可能反弹至4.7%，全年增速有望达到4.8%。

每日投资策略

宏观及公司点评：包含对微软、Meta、韦尔股份、百胜中国、中国人寿、友邦、小米集团等公司的分析和评级。

公司点评

微软（MSFT US）：云业务收入增长重新加速，季度净利润同比增长17.7%。将2025-2027财年的营收/净利润预测上调，目标价上调至510.3美元，维持“买入”评级。
Meta（META US）：1Q25业绩好于预期，营业利润同比增长27%。将FY25总费用指引下调，资本支出指引上调。将FY25-27总营收预测下调，目标价下调至760美元，维持“买入”评级。
韦尔股份（603501 CH）：汽车业务强劲增长推动2025财年一季度业绩表现亮眼。维持买入评级，目标价维持176元人民币不变。
百胜中国(9987 HK）：1季度销售低于预期，净利润符合预期。预计25年2季度系统销售增速将加快，但幅度有限。将25/26/27财年年净利润预测下调，目标价下调至418.25港元，维持买入评级。
中国人寿（2628 HK）：净利润和净资产增长超出预期，主要得益于保险服务业绩快速增长。预计25年 NBV 增速为14%，新业务价值率持续改善。维持目标价20港元，对应0.4倍FY25E P/EV，维持“买入”评级。
友邦(1299 HK）：集团新业务价值同比增长13%，新业务价值率改善。16亿美元回购计划完成时间快于预期。维持“买入”评级，目标价89.0港元，对应1.6倍FY25E P/EV。
小米集团（1810 HK）：预计1Q25收入/经调整净利润将同比增长43%/50%。维持积极看法，预计智能手机业务将持续扩张，IoT业务受益于中国补贴政策，智能电动汽车业务盈利能力持续改善。将FY25–27E净利润预测上调，目标价上调至59.99港元，维持“买入”评级。