零售行业经营承压，关注高景气赛道优质公司
行业动态：财报披露完毕，零售企业经营持续承压
A股上市公司2024年年报、2025年一季报已全部披露完毕，选取50家代表性上市公司作为样本分析行业企业经营业绩。2024年和2025Q1行业整体收入端分别同比-1.8%/-13.3%，扣非归母净利润分别同比-20.6%/-21.3%，整体经营有所承压。
- 黄金珠宝板块：2024年、2025Q1板块营收同比分别-4.9%/-25.9%，扣非归母净利润同比分别-17.7%/-18.8%。受全球金价持续上行影响，终端需求受到抑制，部分运营能力较差加盟商门店出清，造成品牌方经营业绩承压。
- 美容护理板块：2024年、2025Q1板块营收同比分别+5.3%/-1.7%，扣非归母净利润同比分别-17.5%/-21.7%。2024年医美整体承压，差异化医美产品厂商表现依然强势；布局高景气赛道的差异化美妆品牌维持快速成长。
- 跨境电商板块：2024年、2025Q1板块营收同比分别+31.9%/+28.8%，扣非归母净利润同比分别-4.6%/+4.9%。2024年持续高增，行业发展已进入深水期，未来智能化、数字化水平业内领先并在运营能力方面构筑坚实竞争壁垒的公司，有望实现市场份额和盈利能力的提升。
关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司
- 投资主线一（传统零售）：关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等。
- 投资主线二（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者理解洞察力的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等，受益标的曼卡龙等。
- 投资主线三（化妆品）：关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、上美股份、珀莱雅、巨子生物等。
- 投资主线四（医美）：关注受益医美消费恢复、盈利能力具备更强确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛等，受益标的锦波生物等。
重点公司分析
- 潮宏基：2025Q1业绩高增超预期，差异化产品提升品牌势能。
- 永辉超市：2025Q1稳态调改店实现盈利，渠道改革有望提速。
- 周大生：2025Q1业绩短期承压，关注后续品牌矩阵优化。
- 润本股份：2025Q1收入高增，看好夏季防晒等新品放量。
- 丸美生物：2025Q1扣非归母净利润+28.6%，丸美势能持续向上。
- 华熙生物：变革深化致短期承压，期待2025年迎来发展拐点。
- 朗姿股份：2024年公司业绩稳健，医美内生外延持续推进。
- 珀莱雅：2025Q1归母净利润+28.9%，系列新品布局贡献增长。
- 家家悦：2025Q1经营业绩稳健，计划加快门店调改升级。
- 爱婴室：2024年主业经营稳健，万代合作打开第二增长曲线。
- 老铺黄金：2024年归母净利润同比+253.9%，高端中式黄金龙头扬帆出海。
- 毛戈平：2024年收入利润增长超30%，高端品牌势能持续向上。
- 巨子生物：2024年业绩实现亮眼高增，大单品打造能力持续验证。
- 科笛-B：2024年营收倍增，多管线落地+商业化推进双轮驱动。
- 上美股份：2024年归母净利润+69.4%，国货美妆龙头多面开花。
- 爱美客：2024年利润稳健，管线丰富叠加海外收购助力增长。
风险提示
