商贸零售行业周报：零售企业经营持续承压，关注高景气优质公司

商贸零售 2025年05月05日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 黄泽鹏（分析师）huangzepeng@kysec.cn证书编号：S0790519110001 陈思（联系人）chensi@kysec.cn证书编号：S0790124070031 财报全部披露完毕，零售企业经营持续承压，关注高景气板块优质公司 A股上市公司2024年年报、2025年一季报已全部披露完毕，我们选取50家代表性上市公司作为样本，对零售行业企业经营业绩做梳理分析。2024年和2025Q1行业整体收入端分别同比-1.8%/-13.3%，扣非归母净利润分别同比-20.6%/-21.3%，整体经营有所承压。（1）黄金珠宝：2024年、2025Q1板块营收同比分别-4.9%/-25.9%，扣非归母净利润同比分别-17.7%/-18.8%；2024年以来，受全球金价持续上行影响终端需求受到抑制，加之部分运营能力较差加盟商门店出清，造成品牌方经营业绩承压。（2）美容护理：2024年、2025Q1板块营收同比分别+5.3%/-1.7%，扣非归母净利润同比分别-17.5%/-21.7%；2024年医美整体承压，差异化医美产品厂商表现依然强势；布局高景气赛道的差异化美妆品牌维持快速成长。（3）跨境电商：2024年、2025Q1板块营收同比分别+31.9%/+28.8%，扣非归母净利润同比分别-4.6%/+4.9%；2024年持续高增，行业发展已进入深水期，未来智能化、数字化水平业内领先并在运营能力方面构筑坚实竞争壁垒的公司，有望实现市场份额和盈利能力的提升。 数据来源：聚源 相关研究报告 《年报一季报陆续披露，关注高景气板块优质公司—行业周报》-2025.4.27《“美团闪购”品牌独立，即时零售模式加速发展—行业周报》-2025.4.20《医美化妆品3月月报：锦波生物首个胶原蛋白填充三类械获批，关注“情绪消费”主线下的美妆机遇—行业点评报告》-2025.4.19 行业关键词：华熙生物、资生堂、叮咚买菜、奥乐齐、永辉超市等 【华熙生物】全国首款基础水光针“润百颜·玻玻”获批。 【资生堂】资生堂首创记忆T细胞抗老精华。 【叮咚买菜】叮咚买菜投资源头养殖公司，加速自有黑猪肉品牌专卖店布局。 【奥乐齐】奥乐齐公布美国扩张计划细节。 【永辉超市】永辉超市调改门店预计2025年6月将达124家。 板块行情回顾 本周（4月28日-4月30日，除五一假期外共计3个交易日，下同），商贸零售指数报收2090.45点，下跌1.72%，跑输上证综指（本周下跌0.49%）1.23个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第25位。零售各细分板块中，本周品牌化妆品板块涨幅最大，2025年年初至今品牌化妆品板块领跑。个股方面，本周茂业商业（+18.2%）、华致酒行（+12.4%）、狮头股份（+10.8%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（传统零售）：关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等；投资主线二（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者理解洞察力的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等；投资主线三（化妆品）：关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、上美股份、珀莱雅、巨子生物等；投资主线四（医美）：关注受益医美消费恢复、盈利能力具备更强确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛等，受益标的锦波生物等。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 目录 1、零售行情回顾............................................................................................................................................................................42、零售观点：零售企业经营持续承压，关注高景气优质公司.................................................................................................62.1、行业动态：财报披露完毕，零售企业经营持续承压..................................................................................................62.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司..............................................................................................................82.2.1、潮宏基：2025Q1业绩高增超预期，差异化产品提升品牌势能...................................................................102.2.2、永辉超市：2025Q1稳态调改店实现盈利，渠道改革有望提速...................................................................102.2.3、周大生：2025Q1业绩短期承压，关注后续品牌矩阵优化...........................................................................112.2.4、润本股份：2025Q1收入高增，看好夏季防晒等新品放量...........................................................................112.2.5、丸美生物：2025Q1扣非归母净利润+28.6%，丸美势能持续向上...............................................................122.2.6、华熙生物：变革深化致短期承压，期待2025年迎来发展拐点...................................................................122.2.7、朗姿股份：2024年公司业绩稳健，医美内生外延持续推进........................................................................132.2.8、珀莱雅：2025Q1归母净利润+28.9%，系列新品布局贡献增长...................................................................142.2.9、家家悦：2025Q1经营业绩稳健，计划加快门店调改升级...........................................................................142.2.10、爱婴室：2024年主业经营稳健，万代合作打开第二增长曲线..................................................................152.2.11、老铺黄金：2024年归母净利润同比+253.9%，高端中式黄金龙头扬帆出海............................................152.2.12、毛戈平：2024年收入利润增长超30%，高端品牌势能持续向上..............................................................162.2.13、巨子生物：2024年业绩实现亮眼高增，大单品打造能力持续验证..........................................................162.2.14、科笛-B：2024年营收倍增，多管线落地+商业化推进双轮驱动................................................................172.2.15、上美股份：2024年归母净利润+69.4%，国货美妆龙头多面开花.............................................................182.2.16、爱美客：2024年利润稳健，管线丰富叠加海外收购助力增长..................................................................18 3.1、行业关键词：华熙生物、资生堂、叮咚买菜、奥乐齐、永辉超市等....................................................................203.2、大事提醒：关注多家公司业绩发布会等....................................................................................................................21 图表目录 图1：本周零售行业（商贸零售）指数下跌1.72%....................................................................................................................4图2：2025年年初至今（商贸零售）指数下跌6.63%...............................................................................................................4图3：本周化妆品板块涨幅最大，为7.49%................................................................................................................................5图4：2025年至今化妆品板块涨幅最大，为12.66%.................................................................................................................5图5：2024年、2025Q1零售行业营收端持续承压.....................................................................................................................6图6：2024年、2025Q1零售行业利润端持续承压.....................................................................................................................6图7：2024年、2025Q1美容护理板块收入相对稳健........................................................................................................