核心观点
- 行业整体回暖： 2025年年报和2026年一季报披露完毕，样本公司收入稳步回暖，利润有所分化。美容护理、黄金珠宝、跨境电商板块表现亮眼，旅游和酒店板块逐步进入修复通道。
- 细分板块表现：
- 美容护理： 化妆品板块表现优于医美，国货美妆品牌增长亮眼。
- 黄金珠宝： 头部品牌从“规模扩张”转向“价值深耕”，通过品牌、产品升级“提质”转型。
- 跨境电商： 2025年整体延续增长，2026年进入利润修复阶段，龙头企业有望实现收入质量、利润率与市场份额的同步提升。
- 旅游： 收入端保持稳健，利润端持续承压，随着居民消费信心恢复及政策力度加大，有望迎来更显著复苏。
- 酒店： 经营保持稳健，利润端加速修复，行业由“收入修复”向“利润修复”切换。
- 投资建议： 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司，投资主线包括黄金珠宝、线下零售、化妆品和医美。
- 风险提示： 消费复苏不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。
关键数据
- 样本公司： 78家代表性上市公司
- 2025年收入： +0.2%
- 2025年扣非归母净利润： -7.6%
- 2026年Q1收入： +2.7%
- 2026年Q1扣非归母净利润： +9.0%
- 美容护理板块2025年收入： +4.0%
- 美容护理板块2025年扣非归母净利润： +0.8%
- 黄金珠宝板块2025年收入： +7.6%
- 黄金珠宝板块2025年扣非归母净利润： +8.8%
- 跨境电商板块2025年收入： +15.4%
- 跨境电商板块2025年扣非归母净利润： +17.6%
- 旅游板块2025年收入： +3.3%
- 旅游板块2025年扣非归母净利润： -16.2%
- 酒店板块2025年收入： -1.8%
- 酒店板块2025年扣非归母净利润： +31.7%
研究结论
- 零售社服行业整体回暖，不同细分板块表现有所差异。
- 黄金珠宝、线下零售、化妆品和医美是高景气赛道，值得重点关注。
- 龙头企业具备品牌力、产品力、渠道力等优势，有望实现业绩持续增长。
- 消费复苏不及预期、行业竞争加剧、政策风险等因素可能对行业造成影响。
