商贸零售行业周报：年报一季报陆续披露，关注高景气板块优质公司

商贸零售 2025年04月27日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 陈思（联系人）chensi@kysec.cn证书编号：S0790124070031 黄泽鹏（分析师）huangzepeng@kysec.cn证书编号：S0790519110001 年报一季报陆续披露，关注高景气板块优质公司 上市公司陆续披露2024年报及2025年一季报，我们选取各板块代表性上市公司进行梳理分析。（1）零售：情绪消费趋势崛起，优秀零售企业积极变革探索，通过转型品质零售、跨界潮玩经济、联名时尚IP等方式进行转型，长期有望迎来经营业绩修复和估值重塑。（2）化妆品：行业表现持续分化，国货崛起旋律不变，重组胶原蛋白、婴童护理等细分赛道景气度持续，珀莱雅、润本股份、丸美生物等年报一季报均有不错表现，短期需跟踪618大促前夕品牌推新节奏及营销蓄水情况，长期建议关注深耕高景气细分赛道且综合实力不断迭代的品牌方。（3）医美：2025年一季度我们预计终端机构受高基数和环境影响表观经营有所承压，但锦波生物等差异化上游厂商表现依旧强势，建议关注重组胶原蛋白、再生类等差异化品类。开年来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显；微观层面谷子潮玩经济、品质折扣零售、宠物经济等的火热，表明悦己消费和情绪消费趋势凸显。展望后续，零售板块部分优质公司有望迎来新消费需求，实现持续稳健的增长，或迎来经营层面的转机。 数据来源：聚源 相关研究报告 《“美团闪购”品牌独立，即时零售模式加速发展—行业周报》-2025.4.20 《医美化妆品3月月报：锦波生物首个胶原蛋白填充三类械获批，关注“情绪消费”主线下的美妆机遇—行业点评报告》-2025.4.19 行业关键词：资生堂、欧莱雅、重百调改、智慧供应链、胖东来等 《2025年3月社零同比+5.9%，期待后续消费潜力释放—行业点评报告》-2025.4.16 【资生堂】资生堂官宣新品牌RQ PYOLOGY律曜。 【欧莱雅】欧莱雅关联基金首投中国底妆品牌。 【重百调改】未来3年重百新世纪50家商场将调改。 【智慧供应链】汇通达网络发布智慧供应链平台。 【胖东来】胖东来创始人于东来称2025年自有品牌销售额将达60亿元。 板块行情回顾 本周（4月21日-4月25日），商贸零售指数报收2127.02点，上涨0.07%，跑输上证综指（本周上涨0.56%）0.49个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第24位。零售各细分板块中，本周超市板块涨幅最大，2025年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周步步高（+61.1%）、东方创业（+18.1%）、ST通葡（+17.6%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（传统零售）：关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等；投资主线二（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者理解洞察力的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等；投资主线三（化妆品）：关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、上美股份、珀莱雅、巨子生物等；投资主线四（医美）：关注受益医美消费恢复、盈利能力具备更强确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛等，受益标的锦波生物等。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 目录 1、零售行情回顾............................................................................................................................................................................42、零售观点：关注美容护理、黄金珠宝、传统零售景气赛道.................................................................................................62.1、行业动态：业绩披露进行时，关注美容护理、传统零售等景气赛道......................................................................62.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司..............................................................................................................82.2.1、珀莱雅：2025Q1归母净利润+28.9%，系列新品布局贡献增长...................................................................102.2.2、家家悦：2025Q1经营业绩稳健，计划加快门店调改升级...........................................................................102.2.3、吉宏股份：2024年主营业务有所承压，AI赋能+海外拓展打开成长空间.................................................112.2.4、爱婴室：2024年主业经营稳健，万代合作打开第二增长曲线....................................................................112.2.5、老铺黄金：2024年归母净利润同比+253.9%，高端中式黄金龙头扬帆出海..............................................122.2.6、毛戈平：2024年收入利润增长超30%，高端品牌势能持续向上................................................................122.2.7、巨子生物：2024年业绩实现亮眼高增，大单品打造能力持续验证............................................................132.2.8、科笛-B：2024年营收倍增，多管线落地+商业化推进双轮驱动..................................................................142.2.9、上美股份：2024年归母净利润+69.4%，国货美妆龙头多面开花...............................................................142.2.10、爱美客：2024年利润稳健，管线丰富叠加海外收购助力增长..................................................................152.2.11、永辉超市：优化低效门店轻装上阵，门店调改即将提速...........................................................................152.2.12、周大生：经营业绩承压，渠道逆势扩张积蓄势能.......................................................................................162.2.13、潮宏基：三季度营收优于行业大盘，品牌出海开出海外首店...................................................................162.2.14、丸美生物：2024Q3归母净利润+44.3%，盈利能力不断优化.....................................................................172.2.15、朗姿股份：三季度略承压，医美业务版图进一步扩张...............................................................................182.2.16、润本股份：2024Q3归母净利润同增32%，婴童护理表现良好.................................................................18 3.1、行业关键词：资生堂、欧莱雅、重百调改、智慧供应链、胖东来等....................................................................203.2、大事提醒：关注多家公司年报披露等........................................................................................................................21 图表目录 图1：本周零售行业（商贸零售）指数上涨0.07%....................................................................................................................4图2：2025年年初至今（商贸零售）指数下跌5.00%...............................................................................................................4图3：本周互联网板块涨幅最大，为6.36%................................................................................................................................5图4：2025年至今钟表珠宝板块涨幅最大，为4.91%...............................................................................................................5图5：中办、国办印发《提振消费专项行动方案》....................................................................................................................6图6：胖东来品质超市门前顾客络绎不绝...................................................................................................................................6图7：永辉超市围绕品质与服务持续创新...................................................................................................................................6图8：3月通贩店落地苏州，万代稀缺授权打开成长空间.........................................................