2024年报及2025一季报点评：大单品表现靓丽，线上保持高增

公司2024年及2025Q1业绩表现亮眼，营收和净利润均实现快速增长。具体数据如下：

业绩表现
2024年营收29.7亿（同比+33.4%），归母净利3.42亿（同比+31.7%），扣非归母净利3.27亿（同比+73.9%）；2025Q1营收8.5亿（同比+28.0%），归母净利1.35亿（同比+22.1%），扣非归母净利1.34亿（同比+28.6%）。

毛利率与费用率

• 毛利率：2024年73.7%（同比+3.0pct），主要得益于眼部、护肤、美容品类分别提升2.72/4.98/6.4pct；2025Q1毛利率76.1%（同比+1.5pct），延续高毛利率优势。
• 期间费用率：2024年60.7%（同比-0.2pct），主要系研发、管理费用优化，但销售费用率同比+1.2pct（线上竞争加剧）；2025Q1费用率56.1%（同比+0.8pct），主要因销售费用率同比+1.9pct（线上营销成本上升）。
• 净利率：2024年11.5%（同比-0.2pct），2025Q1净利率16.0%（同比-0.8pct）。

渠道与品类表现

• 分渠道：线上收入25.4亿（同比+35.8%），占比85.6%；线下收入4.27亿（同比+20.8%），防窜控价成效显著。
• 分品类：护肤类11.25亿（+21.6%），美容及其他类9.13亿（+40.5%），眼部类6.89亿（+60.8%），洁肤类2.41亿（+8.75%）。

品牌表现

• 丸美：2024年收入20.55亿（同比+31.69%），连续3年眼部类目第一；胜肽小红笔眼霜GMV5.33亿（+146%），胶原小金针精华GMV3.5亿（+96%）。
• PL恋火：2024年收入9.05亿（同比+40.72%）；“看不见/蹭不掉”底妆6款单品均GMV过亿，抖音/天猫底妆类霸榜TOP1。

盈利预测与投资评级
公司转型成效显著，品牌聚焦大单品战略提升用户黏性，丸美小金针、PL恋火粉底液等表现强劲。2025-26年归母净利润预测4.4/5.6亿元，新增2027年预测6.9亿元（同比+24%），对应PE分别为40/31/25X，维持“买入”评级。

风险提示
行业竞争加剧、新品推广不及预期、宏观经济波动等。