2024年报及2025一季报点评：收入及利润均保持高增，关税压力下具备韧性

公司发布2024年年报及2025年一季报，业绩表现亮眼。2024年实现收入247亿元（同比+41%），归母净利润21.1亿元（同比+31%），扣非净利润18.9亿元（同比+40.5%），扣非净利润更具参考意义。公司计划每股派发现金红利1.5元，分红率28%，股息率1.8%。

分品类来看，2024年：①充电类收入126.7亿元（同比+47.23%），毛利率41.5%（同比-0.8pct），主要得益于储能产品突破及传统3C充电品类增长；②智能创新类收入63.4亿元（同比+39.5%），毛利率46.5%，主要受益于安防和扫地机增长；③智能影音类收入56.9亿元（同比+32.8%），毛利率45.4%（同比+1.88pct）。

2025Q1在“芬太尼”关税压力下仍保持较高增速，实现收入60亿元（同比+37%），归母净利润4.96亿元（同比+60%），扣非净利润4.4亿元（同比+39%）。毛利率43.3%（同比-1.8pct），扣非净利率7.33%（同比+0.1pct）。费用率控制较好，研发费用率提升，销售/管理/研发/财务费用率分别为21.4%/3.8%/9.2%/-0.4%（同比-1.0/-0.5/+0.7/-0.4pct）。

公司“抗关税”能力分析：①长期视角，品牌和运营能力为核心竞争力，关税短期冲击可控，长期经营受损不大；②短期视角，提前备货，2025Q1存货41.7亿元（同比+57%），可覆盖美国一季度销售；③未来调整举措：加速供应链全球布局（提升东南亚占比），开拓新兴市场，聚焦用户价值创造，提升品牌溢价。

盈利预测与投资评级：看好公司出海品牌价值和成长潜力。调整2025~26年归母净利润预测至24.9/32.1亿元，预计2027年为40.6亿元，2025~27年同比+18%/+29%/+27%，对应4月29日估值为18/14/11倍，维持“买入”评级。

风险提示：关税和地缘风险，新品不及预期，行业竞争加剧，海运费及汇率波动等。