公司2024年报&2025一季报点评报告：煤电量增致业绩大涨，关注煤电成长及高分红

公司2024年业绩受煤电量提升带动实现增长，但煤价下滑导致单吨毛利下滑。2024年实现营收231.6亿元（同比+19%），归母净利润30.1亿元（同比+17.7%）。其中，2024Q4归母净利润环比下降46.6%，2025Q1归母净利润同比下降28.8%。

电力业务方面，2024年发电量/上网电量同比增长19.7%/19.8%，但平均上网电价环比持平，度电成本同比上升7.5%，导致度电毛利同比下降14.5%。煤炭业务方面，2024年外销煤炭单吨售价同比下滑15.3%，单吨毛利同比下降21.4%。

公司煤电业务兼具高成长性，在役及在建装机总规模可达1725万千瓦，煤炭产能达3000万吨/年。高分红政策凸显投资价值，2024年合计现金分红15.38亿元（分红比例51%），股息率4.5%，并拟增加分红频次。

盈利预测方面，下调2025-2026年归母净利润至30.6/35.9亿元（同比+1.7%/+17.4%），新增2027年预测43.2亿元（同比+20.2%），EPS对应股价PE为7.9倍。维持“买入”评级。

风险提示：经济增长不及预期、煤炭价格下跌超预期、项目建设不及预期。