公司2024年报点评报告：煤电铝量增致业绩提升，关注煤铝成长和绿电转型

公司2024年年报显示，实现营业收入298.6亿元（同比+11.2%），归母净利润53.4亿元（同比+17.2%），扣非后归母净利润51亿元（同比+17.5%）。单Q4营收80.5亿元（环比+4.8%），但归母净利润9.4亿元（环比-35.3%），扣非后8.1亿元（环比-42.1%）。受氧化铝价格下行及煤炭价格走弱影响，下调2025-2026年盈利预测至57.9/61.7亿元，2027年预计65亿元，EPS分别为2.58/2.75/2.90元，对应PE分别为7.2/6.8/6.4倍。

业务表现：

1. 煤炭业务：产量4799.6万吨（同比+3.1%），销量4776万吨（同比+2.77%），吨煤售价221.6元/吨（同比+8.6%），吨煤成本90.3元/吨（同比-0.8%），吨煤毛利131.4元/吨（同比+16.3%）。
2. 电解铝业务：产量90万吨（同比+2.8%），销量90万吨（同比+2.7%），吨铝售价17653.8元/吨（同比+6.2%），吨铝成本14539.3元/吨（同比+4%），吨铝毛利3114.5元/吨（同比+17.5%）。
3. 煤电业务：发电量55.3亿千瓦时（同比-1.4%），售电量50.3亿千瓦时（同比-1.5%），度电售价0.3441元/度（同比-3.4%），度电成本0.2741元/度（同比+2%），度电毛利0.07元/度（同比-19.9%）。
4. 新能源发电业务：发电量60.3亿千瓦时（同比+94.7%），售电量59.6亿千瓦时（同比+95%），度电售价0.2772元/度（同比-12.3%），度电成本0.1533元/度（同比+4.3%），度电毛利0.1239元/度（同比-26.7%）。

未来展望：

1. 主业增量可期：煤炭业务将受益于集团公司白音华二、三号矿注入（产能3500万吨）；电解铝业务有望通过霍煤鸿骏扎铝二期项目（35万吨）提升弹性；电力业务新能源装机规模2024年底达500.76万千瓦，2025年计划投产约200万千瓦时。
2. 分红比例提升：2024年现金分红19.05亿元，分红比例35.67%（同比+2.24pct），股息率4.6%，未来有望持续提高。

研究结论：维持“买入”评级，看好公司在煤铝主业稳健经营基础上，新能源业务装机规模持续放量带来的转型增长潜力。