2024年报&2025年一季报点评：俄罗斯与欧洲重点市场持续放量，期待双品牌策略提升细分增量

公司2024年及25Q1业绩显著增长，营收分别为5.27/1.78亿元（同比+10.06%/+264.24%），归母净利润分别为0.56/0.12亿元（同比+9.43%/+161.79%）。业绩提升主要得益于自主品牌推广、空白地区经销商合作及重点市场利润率提升。2024年销售毛利率为22.32%，但费用率上升导致销售净利率降至10.23%。

业务板块表现

• 两轮摩托车：营收3.47亿元（同比+15.26%），占比65.86%，毛利率22.95%。重点开拓俄罗斯远东、中东、东南亚等市场，其中远东“一带一路”沿线市场增速较快。
• 全地形车：营收1.63亿元（同比+3.38%），占比30.98%，毛利率20.81%。

战略布局

• 双品牌战略：KAYO品牌已覆盖多国青少年市场，峻驰摩托的设立填补单一品牌空白，拓展新市场空间。
• 电动化布局：新设子公司华锐动能服务油改电业务，有望获取全产业链机遇。

核心优势

• 产品体系丰富（覆盖30余型号），掌握核心技术，全球市占率领先（两轮8.49%，四轮ATV 17.56%）。
• 自主品牌KAYO在多国形成优势地位。

盈利预测与评级
调整2025~2026年归母净利润为0.69/0.90亿元，新增2027年预测1.14亿元，对应PE 26.87/22.04/17.63x，维持“增持”评级。

风险提示
市场需求不及预期、国际贸易风险、市场竞争加剧。