2024年报及2025一季报点评：业绩符合预期，Q1业绩增速环比改善

2024年公司业绩表现稳健，总收入28.74亿元（+0.96%），归母净利润5.01亿元（+0.2%），扣非归母净利润4.96亿元（+3.18%）。Q4单季度收入6.41亿元（-3.18%），但净利润大幅增长至0.03亿元（+127.95%），扣非净利润0.02亿元（+115.18%）。2025Q1季度收入7.45亿元（+5.11%），净利润1.84亿元（+6.22%），扣非净利润1.82亿元（+7.08%），整体符合预期。

业务方面，种植/修复/综合业务保持稳健增长，门诊量同比增长5.37%，医疗机构增至89家，医护人员4324名，牙椅3100台。2024年各业务板块收入分别为：种植5.3亿元（+10.6%）、正畸4.7亿元（-5.05%）、儿科5.0亿元（+0.29%）、修复4.6亿元（+1.53%）、大综合7.7亿元（+1.27%）。2025Q1季度种植和综合修复业务拉动收入增长，儿科稳健，正畸止跌回升。

财务数据方面，2024年毛利率38.5%（-0.03pp），净利率19.91%（-0.41pp），管理费用率显著下降。2025Q1季度毛利率44.21%（-0.42pp），净利率29.02%（+0.23pp），费用率基本稳定，净利率同比提升。

盈利预测与投资评级：因宏观及行业环境变化，2025-2026年归母净利润预期下调至5.62/6.33亿元，2027年7.16亿元，对应PE分别为32/28/25倍，维持“买入”评级。

风险提示：医院扩张不及预期、医药行业政策不确定性。