计算机行业跟踪周报：算力租赁2025年Q1率先体现业绩，海外大厂资本开支持续乐观

算力租赁2025年Q1率先体现业绩，海外大厂资本开支持续乐观 2025年05月05日 证券分析师王紫敬执业证书：S0600521080005021-60199781wangzj@dwzq.com.cn证券分析师王世杰 执业证书：S0600523080004wangshijie@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼2025年第一季度，海外大厂资本开支指引乐观：Meta上调AI资本支出。2025年4月，Meta将2025年的资本支出预期上调至640亿-720亿美元，高于此前的600亿-650亿美元，主要用于支持AI数据中心和基础设施硬件的投资。微软表示数据中心建设供需依旧紧张。2025年4月，微软表示，数据中心供给很紧张，希望到季度末，能够完成供需平衡。谷歌表示维持2025年资本开支目标。谷歌表示维持2025年资本支出750亿美元，重点投向AI和云基础设施，以缩小与竞争对手的差距。 ◼2025年是国内AI基建加快建设的元年：2025年初，互联网大厂和政府纷纷宣布加大AI算力资本开支投入。2025年一季度，多家Agent纷纷发布，应用落地节奏加快，AI算力需求只会更加旺盛。4月18日晚间，字节跳动扣子空间开启内测。4月28日，阿里发布并开源通义千问3.0（Qwen3）系列模型。4月，飞猪上线了自己的Agent产品【问一问】，一款旅行助手Agent。 相关研究 ◼2025年Q1，多家算力租赁公司体现算力租赁业务业绩。AI基建第一步是算力卡采购。高性能算力卡需求旺盛，同时，很多厂商选择“以租代买”的形式，促进了算力租赁行业的发展。宏景科技、协创数据、利通电子、海南华铁、智微智能等公司均在2024年年报或2025年一季报中体现算力租赁业务带来的业绩增长。2025年Q1，多家公司布局算力租赁业务，各家进展不同，公告的形式主要有订单合同、授信额度、定增等类型。随着订单逐步落地，2025年中报算力租赁公司业绩提升有望更加明显。 《深海科技：政策孵化万亿级市场，多维度价值蓝海赛道》2025-04-16 《中美AI产业竞合与数据要素战略重构》2025-04-01 ◼H20被禁，利好算力租赁和国产算力。2025年4月16日，英伟达向美国证监会（SEC）提交一份正式文件。文件显示，自4月9日起，美国政府已通知英伟达，公司“对华特供版”AI芯片产品H20 GPU（人工智能加速计算处理器）出口至中国及D:5国家。H20被禁，下游客户将转向算力租赁和国产算力来满足旺盛的算力需求。 ◼投资建议：微软、Meta、谷歌等海外大厂资本开支指引依旧乐观，全球AI算力基建持续加快。2025年是国内AI基建元年，年初，大厂和国家提出加快AI算力建设。2025年一季报，算力租赁板块率先体现业绩。我们预计2025年中报会有更多家公司体现算力租赁业务业绩。同时，H20被禁，下游客户需求会转向算力租赁和国产算力卡。AI算力卡采购是第一步，随着AI算力卡采购量增多，AIDC需求有望快速增加。相关标的：算力租赁：大厂线：宏景科技、协创数据、润建股份、海南华铁、利通电子、锦鸡股份、朗科科技、京源环保等。国资线：云赛智联、铜牛信息、深桑达A、中国联通等。国产算力：寒武纪、海光信息、神州数码、中科曙光等。AIDC：中恒电气、数据港、奥飞数据、大位科技、润泽科技、科华数据等。 ◼风险提示：技术发展不及预期；中美地缘政治风险；行业竞争加剧。 内容目录 1.海外大厂资本开支指引持续乐观......................................................................................................42.国内AI建设元年................................................................................................................................43.算力租赁板块业绩2025年Q1率先体现.........................................................................................54. H20被禁，利好算力租赁和国产算力...............................................................................................65.投资建议..............................................................................................................................................66.风险提示..............................................................................................................................................7 图表目录 图1：2025年一季度部分算力租赁公司业绩......................................................................................5图2：部分算力租赁上市公司订单.......................................................................................................6 1.海外大厂资本开支指引持续乐观 Meta上调AI资本支出。2025年4月，Meta业绩会上Meta将2025年的资本支出预期上调至640亿-720亿美元，高于此前的600亿-650亿美元，主要用于支持AI数据中心和基础设施硬件的投资。这也反映Meta在AI投资上坚定不移。 微软表示数据中心建设供需依旧紧张。2025年4月，针对市场之前所讲的微软调整数据中心的投资方面，CEO纳德拉回答道，过去15年，微软一直在不停的调整数据中心的策略，是租还是建，以什么速度进行，只是你们现在对微软每个季度的动作都格外关注。微软的重点是要保证供给能满足需求，涉及到地点、需求的问题。微软在建造新数据中心的时候，要把现在所能知道的最新科技也考虑进去。CFO也补充道，从头开始建一个数据中心，时间很长，可能是2-3年，所以在这期间肯定要关注市场的变化，及时做出调整。微软表示，供给很紧张，希望到季度末，能够完成供需平衡。 谷歌表示维持2025年资本开支目标。谷歌表示维持2025年资本支出750亿美元，重点投向AI和云基础设施，以缩小与竞争对手的差距。 2.国内AI建设元年 2025年是国内AI基建加快建设的元年。2025年初，互联网大厂和政府纷纷宣布加大AI算力资本开支投入。互联网大厂方面：阿里巴巴CEO吴泳铭2月24日宣布，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去10年总和。字节也有望大幅增加资本开支。腾讯接入Deepseek。2月22日，苹果商店显示，腾讯元宝超越豆包，升至中国区苹果免费APP下载排行榜第二，DeepSeek继续位居榜首。腾讯元宝使用Deepseek满血版十分流畅，可见其算力支持非常充足。 政府方面：上海提出到2025年底，建成世界级人工智能产业生态，力争全市智能算力规模突破100EFLOPS（一年半翻倍，已知截至2024年6月，上海智能算力总规模超过54EFLOPS）。中央层面，2月19日，国务院国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会，全力推动中央企业融入国家算力布局，与龙头民企、科研机构深化合作，一批高价值行业应用场景落地，智能算力供给能力显著提升，数据集建设稳步推进，大模型构建加速追赶，在人工智能关键领域取得系列积极进展。 Agent纷纷发布，应用落地节奏加快，AI算力需求只会更加旺盛。 4月18日晚间，字节跳动扣子空间开启内测，定位通用Agent。与其他类似产品如manus一样，扣子空间采用了邀请码制。 2025年4月28日，阿里发布并开源通义千问3.0（Qwen3）系列模型，并称其在数学和编程等多个方面均可与DeepSeek的性能相媲美。与其他主流模型相比，Qwen3还显著降低了部署成本。阿里表示，Qwen3无缝集成两种思考模式，支持119种语言，便 于Agent调用。 2025年4月，飞猪上线了自己的Agent产品——「问一问」，一款旅行助手Agent，可以为用户推荐旅行目的地、机票和便宜酒店，以及行程规划。 3.算力租赁板块业绩2025年Q1率先体现 AI基建第一步是算力卡采购。高性能算力卡需求旺盛，同时，很多厂商选择“以租代买”的形式，促进了算力租赁行业的发展。 2025年一季度，海南华铁、宏景科技、协创数据等多个算力租赁厂商算力服务订单已经发布。 2025年一季度，多家算力租赁公司体现算力租赁业务业绩。宏景科技、协创数据、利通电子、智微智能等公司均在2024年年报或2025年一季报中体现算力租赁业务带来的业绩增长。 多家公司布局算力租赁业务，2025年中报值得期待。2025年Q1，多家上市公司进入算力租赁赛道，各家进展不同，公告的形式主要有订单合同、授信额度、定增等类型。随着订单逐步落地，2025年中报算力租赁公司业绩提升有望更加明显。 4.H20被禁，利好算力租赁和国产算力 2025年4月16日，英伟达向美国证监会（SEC）提交一份正式文件。文件显示，自4月9日起，美国政府已通知英伟达，公司“对华特供版”AI芯片产品H20 GPU（人工智能加速计算处理器）出口至中国及D:5国家。 H20被禁，下游客户将转向算力租赁和国产算力来满足旺盛的算力需求。 2025年4月，华为公布了AI基础设施架构的新进展，推出CloudMatrix 384超节点，并已在芜湖数据中心规模上线。《科创板日报》从硅基流动方面了解到，硅基流动已经联合华为云基于CloudMatrix384超节点昇腾云服务正式上线DeepSeek-R1，在保证单用户20TPS水平前提下，单卡Decode吞吐突破1920Tokens/s，可比肩H100部署性能。同时，经过主流测试集验证及大规模线上盲测，在昇腾算力部署DeepSeek-R1的模型精度与DeepSeek官方保持一致。 5.投资建议 微软、Meta、谷歌等海外大厂资本开支指引依旧乐观，全球AI算力基建持续加快。2025年是国内AI基建元年，年初，大厂和国家提出加快AI算力建设。2025年一季报，算力租赁板块率先体现业绩。AI基建第一步是采购算力卡，特别是高性能算力卡，算力 租赁板块率先受益。算力租赁需求刚刚开始，2025年一季度多家公司已经布局算力租赁赛道，我们预计2025年中报会有更多家公司体现算力租赁业务业绩。同时，H20被禁，下游客户需求会转向算力租赁和国产算力卡。AI算力卡采购是第一步，随着AI算力卡采购量增多，AIDC需求有望快速增加。 相关标的： 算力租赁：大厂线：宏景科技、协创数据、润建股份、海南华铁、利通电子、锦鸡股份、朗科科技、京源环保等。国资线：云赛智联、铜牛信息、深桑达A、中国联通等。 国产算力：寒武纪、海光信息、神州数码、中科曙光等。 AIDC：中恒电气、数据港、奥飞数据、大位科技、润泽科技、科华数据等。 6.风险提示 技术发展不及预期。AI算力基建能否持续主要取决于AI大模型等技术的发展，如果AI技术发展不及预期，可能会影响算力基建投资速度。 中美地缘政治风险。美国可能加大对中国的科技制裁，导致中国无法获取最先进的AI芯片。 行业竞争加剧。算力