营收稳步增长、创新管线积极推进

评级及分析师信息 公司发布2025年一季报：2025年一季度，公司收入稳健增长，研发项目快速推进，内部运营持续保持高效率。报告期内，公司实现营业收入3.11亿元，同比增长16.57%。 点评： 公司本报告期期间费用整体保持在健康水平，其中研发费用同比增长45.83%，主要是由于公司研发项目数量增多所致，研发费用率保持在合理健康水平；实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，较去年同期同比增长12.99%。 创新管线积极推进： 截止公司2025年一季报，公司主要在研管线最新进展如下：1、抗IL-17A人源化单克隆抗体(“608”)中重度斑块状银屑病适应症NDA申请已受理；强直性脊柱炎项目临床II期已完成所有受试者入组；放射学阴性中轴型脊柱炎临床II期受试者入组中。2、抗IL-5人源化单克隆抗体注射液(“610”)重度嗜酸性粒细胞哮喘患者临床III期受试者入组中。3、抗IL-4Rα人源化单克隆抗体（“611”）成人中重度特应性皮炎适应症已完成临床III期所有受试者入组；慢性鼻窦炎伴鼻息肉适应症临床III期受试者入组中；青少年中重度特应性皮炎适应症临床II期已完成所有受试者入组；儿童中重度特应性皮炎适应症Ib期已完成所有受试者入组；完成COPD适应症的临床II期所有受试者入组，中期分析数据结果积极。4、重组抗IL-1β人源化单克隆抗体注射液（“613”）急性痛风性关节炎适应症已完成临床III期所有受试者入组，中期分析结果积极；痛风性关节炎间歇期适应症已完成临床II期所有受试者入组，II期研究结 果 积 极 。5、 重 组 抗BDCA2人 源 化 单 克 隆 抗 体 注 射 液(“626”)SLE、CLE适应症取得美国IND临床批件；中国SLE、CLE适应症IND已获批，临床Ia期完成所有受试者入组。6、重组抗TLIA人源化单克隆抗体注射液(“627”)溃疡性结肠炎（UC）适应症取得美国IND临床批件；取得中国溃疡性结肠炎（UC）适应症IND批件。 分析师：孙子豪邮箱：sunzh@hx168.com.cnSAC NO：S1120523120003联系电话： 1.【华西医药】三生国健（688336）深度报告：专精自免，开拓创新2025.02.19 投资建议 考虑到公司销售结构变动以及多个新产品陆续获批上市，未来创新产品放量可期，调整前期盈利预测，即我们预计2025-2027年收入为13/15/19亿元（前值13.6/14.6/-亿元），同比增长10%/17%/25%，归母净利润分别为3/3.6/4.9亿元（前值3.22/3.59/-亿元），同比增长-57.6%/21.0%/35.8%，EPS分别 为0.48/0.59/0.80元，对应2025年4月29日的29.24元/股收盘价，PE分别为60/50/37X。维持/“买入”评级。 风险提示 新药研发不及预期，市场竞争加剧，产品上市后商业化表现不及预期，集采中标及降价影响。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。