创新管线积极推进，多个产品成功出海

评级及分析师信息 公司发布2025年三季度报告：公司前三季度营业收入合计56,583.82万元，较上年同期增长301.03%。其中技术服务收入为40,694.77万 元 ，较 上 年 同 期4,990.06万元增长35,704.71万元，同比增长715.52%；药品销售收入为15,611.63万元，较上年同期9,071.50万元增长6,540.13万元，同比增长72.10%。 分析判断： 公司前三季度营业收入增加主要系公司与齐鲁制药有限公司（以下简称“齐鲁制药”）、DISC MEDICINE, INC（.以下简称“DISC”）的授权许可合同确认收入金额较大，同时药品销售收入较上年同期增长较多。 据公司公告：2MW7141为公司自主研发的一款处于临床前阶段的双靶点小核酸药物，主要针对血脂异常人群的血脂调控以及高危心血管事件的预防，公司2025年9月与Aditum Bio达成全球独家授权协议，总交易额达10亿美元。2MW7141采用双靶点设计，之所以实现一加一大于二的效果，主要基于两点：①两个靶点本身具有协同效果，两条信号通路有独立性但也有一定的重叠度；②对递送系统进行优化，导入肝脏的效果高于单靶，同时对两个臂都有更强的沉默效果。2MW7141项目的成功推进，初步验证了迈威生物自主研发的双/多靶点小核酸药物研发技术平台的有效性。此外，除了做肝脏靶向，公司也在探索肝外靶向，脂肪（减重）和CNS（神经退行性疾病）靶向是未来的重点方向。9MW3811是一款公司自主研发的靶向人 白 介 素-11（IL-11） 的 人 源化 单 克 隆 抗体 （ 以 下 简 称“MW38”），今年6月与Calico达成独家许可协议。IL-11单抗已经被证实其在抗衰老、抗纤维化等领域的作用机制，与Calico的合作，将加快MW38在该领域的临床验证直至最终实现商业化。目前，MW38已完成中、澳I期临床研究，国内病理性瘢痕适应症（包括增生性瘢痕和瘢痕疙瘩等）II期临床已受理，预计为全球同靶点首个，有望年底前启动入组，临床周期较短，有望快速获得人体POC数据。目前，对于增生性瘢痕和瘢痕疙瘩缺乏有效的治疗药物，每年新发以及存量患者众多，存在较大的未满足临床需求。 分析师：孙子豪邮箱：sunzh@hx168.com.cnSAC NO：S1120523120003联系电话： 评：产品收入快速增长，多个创新管线积极推进2025.05.05 2.【华西医药】迈威生物（688062.SH）三季报点评：创新管线稳步推进，价值洼地积极布局 ►投资建议 考虑到公司产品销售放量节奏，以及看好公司强大的靶点研发实力、临床执行力及商业化推进能力，调整前期盈利预期：即 我们预测公司2025-2027年收入为6.5/10.1/18.3亿元（前值6.05/12.7/21.7亿元），分别同比增长225%、55%、81%；归母净利润为-8.35/-4.72/0.37亿元（前值-10.7/-5.1/0.14亿元），EPS分别为-2.09/-1.18/0.09元（前值-2.67/-1.28/-0.03元），采用自由现金流折现估值方法，公司估值为228.8亿元，对应股价57.26元，维持“买入”评级。 ►风险提示 产品上市后商业化表现不及预期，创新产品临床不及预期 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。