创新管线积极推进，多个产品成功出海

2025-11-30 华西证券 Joker Chan

公司业绩：迈威生物2025年前三季度营业收入56,583.82万元，同比增长301.03%。其中技术服务收入40,694.77万元，同比增长715.52%；药品销售收入15,611.63万元，同比增长72.10%。
收入增长原因：主要来自与齐鲁制药和DISC的授权许可合同确认收入，以及药品销售收入增长。
核心产品进展：
- 2MW7141：双靶点小核酸药物，针对血脂异常和高危心血管事件预防。2025年9月与Aditum Bio达成10亿美元全球独家授权协议。采用双靶点设计，优化递送系统，肝脏靶向效果优于单靶，未来将探索肝外靶向（脂肪、CNS）。
- 9MW3811（MW38）：靶向IL-11的人源化单克隆抗体，2025年6月与Calico达成独家许可协议。IL-11单抗在抗衰老、抗纤维化领域有明确机制，MW38已完成中、澳I期临床，国内II期临床已受理，有望年底启动，有望成为全球首个针对病理性瘢痕的IL-11单抗。
分析师观点：
- 投资建议：调整2025-2027年收入预测至6.5/10.1/18.3亿元（同比增长225%/55%/81%），归母净利润预测为-8.35/-4.72/0.37亿元（EPS分别为-2.09/-1.18/0.09元）。采用自由现金流折现估值，公司估值为228.8亿元，对应股价57.26元，维持“买入”评级。
- 风险提示：产品上市后商业化表现不及预期，创新产品临床不及预期。