京新药业2023年三季报点评：营收稳健增长，创新管线有望逐步兑现

维持“增持”评级。公司公告23Q1-3收入29.26亿元（+4.48%），归母净利润4.73亿元（+0.18%），单三季度收入9.89亿元（+6.65%），归母净利润1.57亿元（-10.31%），营收符合预期。考虑费用端影响，下调23-25年EPS至0.78/0.93/1.07元（原为0.83/0.97/1.13元），维持目标价16.60元，对应23年PE18倍，维持增持评级。 营收端稳健增长，利润端略有扰动。单三季度营收端企稳增长，预计销售调整改革正向拉动逐季体现。单三季度毛利率51.95%（-1.63pct），预计受原料药板块价格端压力影响，销售费用率20.99%(-2.97pct),管理费用率5.63%（+1.03pct），研发费用率8.93%（+0.71pct），净利率15.93%（-3.06pct）。公司已完成“分线制”合并，建立医药及零售两大事业部，立足院内，扩展院外。院外市场不断加强连锁药店、电商和商务流通等渠道扩展，有望开拓长期增长动能。 创新管线有望逐步兑现。首个创新药品种达西尼胶囊（EVT201）有望23年内获批，打造国内镇静催眠市场新引擎；治疗精神分裂1类新药JX11502MA胶囊Ⅱ期临床进展顺利；依托消化管线的优势品种康复新液开发的肠溶胶囊，Ⅱ期临床实验顺利完成；10余项在研创新药（械）项目有序推进中，转型有望逐步兑现。 催化剂：临床进展加快；失眠新药需求超预期；医疗设备需求超预期 风险提示：药品审批不及预期；产品研发进展不及预期，存量产品降价风险 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(+/-)% 3,467 6%614 7%613-6%0.71 0.30 3,780 9%654 7%662 8%0.77 0.30 4,040 7%713 9%671 1%0.78 0.30 4,631 15%826 16%797 19%0.93 0.35 5,349 15%943 14%917 15%1.07 0.35 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 17.7%12.6%10.6%9.09 17.64 2.4% 17.3%12.9%10.6%10.81 16.32 2.4% 17.6%12.1%10.6%9.61 16.10 2.4% 17.8%13.2%11.3%7.83 13.55 2.8% 17.6%13.7%11.8%6.36 11.78 股息率(%)