华东医药2023年业绩预告点评：业绩稳健增长，创新管线有望逐步兑现

维持增持评级。公司发布业绩预告，2023年归母净利润28.12-28.62亿元，同比增长12.50%-14.50%；扣非归母净利润27.35-27.84亿元，同比增长13.50%-15.50%。单四季度归母净利润同比增长20-30%，业绩符合预期；考虑院内环境收紧影响，下调2023-2025年EPS至1.63/1.93/2.29元（原1.68/2.04/2.40元）。参考可比公司估值，给予公司2024年PE21X，下调目标价至40.53元，维持增持评级。 业绩稳健增长。公司持续推进创新转型战略，报告期内四大业务板块均实现正向拉动，经营效率持续提升。医药工业板块稳固院内，开拓院外市场，实现稳健增长。医美板块国内外均实现高速增长，营收创历史最好水平，海外医美业务盈利能力逐步提升。医药商业板块Q3受院内环境收紧影响，预计Q4环比修复。 在研管线有望陆续兑现。利拉鲁肽注射液糖尿病及减重适应症于2023年3月、6月国内首仿获批上市，截至2023年底已在国内800家大型医院实现入院销售，完成2万家终端铺货单体药店覆盖。全球首创ADC药物ELAHERE、治疗冷吡啉周期性综合征药物ARCALYST以及QX001S预计2024年内获批上市；迈华替尼2023年7月完成III期研究；司美格鲁肽注射液III期临床研究已启动，2023年9月完成首例受试者入组。产品管线有望逐步兑现。 催化剂：临床进展加快，工微业务发展超预期，医美产品需求超预期风险提示：创新药研发进展及商业化不及预期，行业整治风险 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(+/-)% 34,563 3%2,980-7%2,302-18%1.31 0.29 37,715 9%3,245 9%2,499 9%1.42 0.29 41,665 10%4,006 23%2,858 14%1.63 0.29 46,086 11%4,624 15%3,394 19%1.93 0.35 50,855 10%5,214 13%4,016 18%2.29 0.41 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 8.6%13.9%13.2%19.01 22.65 1.0% 8.6%13.5%12.7%20.30 20.86 1.0% 9.6%13.7%13.9%10.68 18.25 1.0% 10.0%14.3%14.5%8.77 15.36 1.2% 10.3%14.9%14.6%7.54 12.98 1.4% 股息率(%) 表1可比公司估值比较 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格