华东医药2024年三季报点评：业绩稳健增长，创新管线持续推进

核心观点与关键数据

• 维持“增持”评级：预计2024-2026年EPS预测为1.93/2.25/2.55元，参考可比公司估值，给予2025年PE19X，上调目标价至42.75元。
• 业绩稳定增长：2024Q1-Q3营收314.78亿元（+3.56%），归母净利润25.62亿元（+17.05%），Q3单季度营收增长10.32%，归母利润增速达20.44%。
• 业务板块表现：医药工业营收99.41亿元（+10.53%），归母净利润21.40亿元（+14.49%）；工业微生物营收4.43亿元（+30.17%）；医药商业营收205.71亿元（+1.38%），累计实现净利润3.23亿元（+2.09%）；医美板块合计营收19.09亿元（+1.9%），其中欣可丽美学营收9.09亿元（+10.31%）。
• 盈利能力改善：2024Q1-Q3整体毛利率达32.55%（+0.69pct），净利率达8.14%（+0.92pct）。
• 创新管线持续推进：截至2024Q3，创新产品管线已超70项，包括ELAHERE、ARCALYST、乌司奴单抗注射液类似药等，预计2024-2025年陆续获批；司美格鲁肽注射液糖尿病适应症已完成III期临床研究全部受试者入组。

研究结论

• 催化剂：临床进展加快，终端产品需求超预期。
• 风险提示：研发进展及商业化不及预期，产品降价风险。
• 财务预测：2024-2026年净利润分别为3.394亿元、3.946亿元、4.475亿元，EPS分别为1.93元、2.25元、2.55元。
• 估值与目标价：参考可比公司估值，给予2025年PE19X，上调目标价至42.75元。