华东医药2023年年报点评：业绩稳健增长，创新管线逐步兑现

维持增持评级。2023年营收406.24亿元(+7.71%)，归母净利润28.39亿元(+13.59%)；扣非归母净利润27.37亿元(+13.55%);扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响,扣非归母净利润31.54亿元，业绩符合预期；维持2024-2025年EPS预测为1.93/2.29元，新增2026年EPS预测为2.66元。维持目标价40.53元，维持增持评级。 业绩稳健增长。医药工业营收122.17亿元(+9.45%),归母净利润23.30亿元(+9.63%)；工业微生物营收5.25亿元(+20.67%)，加码xRNA、特色原料药＆中间体、大健康＆生物材料、动物保健四大方向战略布局；医药商业营收269.81亿元(+5.59%);医美板块保持快速增长，营收24.47亿元(+27.79%),其中海外全资子公司Sinclair营收13.04亿元(+14.49%)，自收购以来首次实现盈利。国内欣可丽美学（核心产品少女针）营收10.51亿元(+67.83%)。 在研管线有望陆续兑现。利拉鲁肽注射液糖尿病及减重适应症于2023年3月、6月国内首仿获批上市；BCMA CAR-T已于2024年获NMPA批准上市。全球首创ADC药物ELAHERE、ARCALYST、赛纳帕利胶囊以及QX001S预计2024年内获批；迈华替尼预计2024年递交一线EGFR敏感突变的上市申请；司美格鲁肽注射液已完成III期临床研究全部受试者入组。创新产品管线有望逐步兑现。 催化剂：临床进展加快，工微业务发展超预期，医美产品需求超预期风险提示：创新药研发进展及商业化不及预期，行业整治风险 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(+/-)% 37,715 9%3,245 9%2,499 9%1.42 0.29 40,624 8%3,733 15%2,839 14%1.62 0.58 45,050 11%4,486 20%3,394 20%1.93 0.35 49,654 10%5,099 14%4,016 18%2.29 0.41 54,087 9%5,678 11%4,660 16%2.66 0.48 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 8.6%13.5%12.7%20.30 21.09 1.0% 9.2%13.5%13.1%15.34 18.57 1.9% 10.0%14.2%14.2%9.39 15.53 1.2% 10.3%14.8%14.3%7.60 13.13 1.4% 10.5%15.1%14.1%6.58 11.31 1.6% 股息率(%) 表1可比公司估值比较