南华铝产业链风险管理报告

南华铝产业链风险管理报告（2025年4月28日）总结

一、核心观点

本报告由南华期货发布，分析了氧化铝和电解铝市场的最新行情、产业链风险因素，并提出了相应的风险管理策略建议。报告认为，当前铝价处于季节性回落阶段，但基本面存在支撑，价格波动主要受供需关系、成本支撑和宏观政策等多重因素影响。建议企业根据自身库存状况和风险偏好，采取套期保值等策略进行风险管理。

二、氧化铝市场分析

1. 价格区间预测

• 氧化铝主力期货合约价格区间预测为28,600-30,000元/吨。
• 当前20日滚动波动率为0.24，历史百分位为60.7%，显示价格波动较为剧烈。
• 氧化铝主力期货合约持仓量持续增加，市场情绪较为活跃。

2. 利多因素

• 价格突破行业平均成本线，企业盈利能力改善。
• 氧化铝企业停机检修范围扩大，供应阶段性偏紧。
• 现货价格企稳，海外成交价有所上升，提振市场信心。

3. 利空因素

• 新增产能持续投产，部分检修较早的企业即将复产，供应压力加大。
• 需求刚性较强，但缺乏增量，下游消费疲软。
• 现货货源充足，仓单处于高位，抑制价格上行。
• 海外铝土矿发运问题基本解决，铝土矿供应较为宽松，成本端承压。

4. 风险管理策略建议

• 库存管理：
  • 产成品库存偏高，担心氧化铝价格下跌，建议多做空氧化铝主力期货合约。
  • 原料库存较低，担心价格上涨，建议空做多氧化铝主力期货合约。
• 期权策略：暂不合适。

三、电解铝市场分析

1. 价格区间预测

• 沪铝主力期货合约价格区间预测为19,500-20,500元/吨。
• 当前20日滚动波动率为0.18，历史百分位为75.4%，显示价格波动相对平稳。
• 沪铝主力期货合约持仓量稳定，市场观望情绪较浓。

2. 利多因素

• 库存持续去化，下游消费逐步改善。
• 供应绝对增量有限，产能扩张速度放缓。
• 3月国内经济数据表现良好，提振市场信心。

3. 利空因素

• 关税政策不确定性，影响出口需求。
• 氧化铝价格处于低位，限制铝价上行动力。
• 旺季临近结束，后续需求较弱，市场预期转弱。

4. 风险管理策略建议

• 库存管理：
  • 产成品库存偏高，担心电解铝价格下跌，建议多做空沪铝主力期货合约。
  • 原料库存较低，担心价格上涨，建议空做多沪铝主力合约期货，并卖出沪铝看跌期权AL2505P。
• 期权策略：暂不合适。

四、关键数据和研究结论

1. 价格数据

• 沪铝主力合约收盘价：19,935元/吨，日涨跌幅：0.5%。
• 沪铝连续合约收盘价：20,010元/吨，日涨跌幅：-0.4%。
• 氧化铝主力合约收盘价：28,620元/吨，日涨跌幅：0.2%。
• 氧化铝连续合约收盘价：28,321元/吨，日涨跌幅：0.57%。

2. 库存数据

• 沪铝仓单：总计72590吨，日减仓：1902吨，减仓率：2.55%。
• 伦铝库存：总计419575吨，日减仓：2000吨，减仓率：0.47%。
• 氧化铝仓单：仓库总计271722吨，日减仓：3001吨，减仓率：1.09%。

3. 研究结论

当前铝市场处于供需两淡的阶段，价格波动主要受成本支撑和宏观政策影响。建议企业密切关注市场变化，根据自身库存状况和风险偏好，采取套期保值等策略进行风险管理。同时，需关注国内外宏观经济形势、政策变化以及产业链供需动态，以便及时调整策略。