南华聚酯风险管理日报（0429）

核心矛盾
中美互征关税扩大市场对全球经济下滑的担忧，导致原油价格走弱，宏观预期转弱。短期聚酯需求仍有韧性，但终端负反馈传导速度不及预期，市场博弈点集中在乙烷制乙二醇能否带来供应缩量。

利多解读

1. 美方释放贸易争端缓和信号，聚酯产业链情绪回暖；
2. 5、6月进口预期减量至月均60万吨；
3. 聚酯负荷高企，长丝库存小幅去化，库存压力缓解，减产预期增强。

利空解读

1. 美国加征关税冲击终端纺服出口需求，负反馈影响加速预期；
2. 乙二醇工厂隐性库存高位，4月去库预期对显性库存流动性收紧的预期将减弱。

价格区间预测（月度）

• 乙二醇：3900-4500元/吨
• PX：5800-6600元/吨
• PTA：4100-4800元/吨
• 瓶片：5400-6100元/吨

当前波动率

• 乙二醇：30.73%（20日滚动），历史百分位91.3%
• PX：44.15%（20日滚动），历史百分位99.4%
• PTA：39.28%（20日滚动），历史百分位93.6%
• 瓶片：31.25%（20日滚动），历史百分位98.6%

现货敞口策略推荐

• 库存偏高企业：做空EG2509期货（25%），建议入场区间4250-4350元/吨；或买入看跌期权（4100元/吨，50%），同时卖出看涨期权（4400元/吨，90-110%）。
• 采购常备库存偏低企业：买入EG2509期货（50%），建议入场区间4000-4100元/吨；或卖出看跌期权（4100元/吨，75%），收取权利金降低采购成本。

关键数据

• 布伦特原油：64.56美元/桶（-0.3美元/桶，-2.0%）；
• PX CFR中国：7582美元/吨（-20美元/吨）；
• PTA主力基差：801元/吨；
• 涤纶长丝产销率：54.6%（-4.5%）；
• 聚酯切片产销率：41.52%（-1.15%）。

研究结论
市场核心矛盾在于供需错配与宏观风险交织，乙二醇供应缩量预期是关键博弈点。企业可根据库存和采购需求选择套保策略，短期价格波动风险较大，建议关注贸易缓和与终端需求变化。