玻璃：库存重新累积，压制盘面情绪 纯碱：检修计划增多，盘面低位震荡

分析师：何慧咨询账号：Z0011420中辉期货研究院2025.04.27 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩F03134406 玻璃：库存重新累积，压制盘面情绪 【供应端】本周浮法玻璃行业平均开工率75,85%，环比增加0.19%，而平均产能利用率78.78%，环比减少0.25个百分点，周度产量回落至110.58万吨，为7周最低，日产量为15.78万吨，同样为7周内最低值。 【需求端】需求呈季节性回暖，近期中下游均有补货，短期市场或进入消化中，不过终端消费改善有限，节后部分区域下游订单虽有增加但同比下滑明显，加工厂订单整体仍表现一般，贸易商等补库持续性偏弱。 【产业库存】本周全国浮法玻璃样本企业总库存增加39.5万重箱至6547.3万重箱，环比回升0.61%，结束五连增，折库存天数29.4天，较上期增0.2天。 【成本利润】成本方面，石油焦制、煤炭制、天然气制玻璃成本分别为1208、1067、1503元/吨，环比变化分别为+34、-16、-14元/吨；生产利润分别为-38.4、145.1、-153.1元/吨，环比变化分别为-34.3、+16.4、+13.7元/吨。 【观点及策略】宏观层面，中美贸易战进入僵持阶段，市场风险偏好有所修复。国内4月政治局会议暂无明确增量政策信息，且关税担忧仍难消退，宏观情绪仍偏谨慎。自身基本面来看，玻璃供应维持低位波动的稳定状态，成本下降后厂家冷修计划放缓。需求呈季节性改善，但低于同期水平，房地产行业尚未企稳，市场需求预期偏弱。玻璃上游企业重新累库，中游较大库存的压制下，一定程度上使得短期反弹被压制，临近五一假期，不排除有的企业为避免库存累积存暗降预期。近期中下游均有补货，短期市场或进入消化中，终端消费改善有限。期货贴水湖北现货幅度有所扩大。关注全球市场风险偏好、下游产销情况及国内对冲政策。操作上，09合约1180成为多空分水岭，短期关注10日均线压制。 纯碱：检修计划增多，盘面低位震荡 【供应端】本周纯碱综合产能利用率89.44%，环比下跌0.06%；纯碱产量75.51万吨，环比下跌0.05万吨，跌幅0.06%。 【需求端】短期纯碱下游需求变化不大，适量低价成交，随用随采为主。周内纯碱需求端一般，低价少量补库，存货意向不足。 【产业库存】本周国内纯碱厂家总库存169.10万吨，环比周降2.03万吨，降幅1.19%。其中，轻质纯碱85.05万吨，环比增加0.28万吨，重质纯碱84.05万吨，环比下跌0.47万吨。 【成本利润】目前氨碱成本为1382元/吨，环比-128元/吨，联碱成本为1645元/吨（按照75%-80%的比例测算为1233-1316元/吨），环比-123元/吨。本周两种主流制法利润大幅改善，其中氨碱法利润17.5元/吨，环比增加78.25元/吨；联碱法利润255.5元/吨，环比增加101.4元/吨。 【观点及策略】短期纯碱企业5月检修计划增多，供给或再次收缩，但行业过剩产能仍未出清，新产能有继续投产的计划。纯碱下游需求变化不大，适量低价成交，随用随采为主。节前终端低价稍有补库，本周纯碱发货尚可，现货市场报价相对坚挺。碱厂库存小幅去库，累库担忧稍减，但绝对库存暂居高位。目前两种主流制法利润均有提升，且氨碱法利润扭亏为盈。综合来看，纯碱期货市场情绪阶段性回暖，但供需驱动仍较为有限，大趋势震荡为主。关注纯碱装置检修情况、产业链相关品种走势及宏观情绪变化。价格跌势放缓，短暂低位趋稳，中期仍无上涨驱动。技术上短多长空思路对待，1380成为短期多空分水岭。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃品种间差 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃供应：开工率环比增加，开工产线不变 玻璃供应：周度产量减少，损失量增加 玻璃需求：4月中旬下游订单天数9.3天，同期偏低 玻璃需求：商品房周度成交面积 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 玻璃需求：1-3月地产竣工面积降幅缩窄 玻璃库存：上游库存止降转增 玻璃库存：沙河厂家累库，中游贸易商去库 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 玻璃成本：煤制、天然气制成本下降，石油焦制成本抬升 玻璃利润：石油焦制利润减少，煤制、天然气制利润改善 纯碱行情回顾 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 纯碱供给：综开工率环比降低 来源:中辉期货有限公司 纯碱供给：周度产量减少0.1% 来源:中辉期货有限公司 纯碱需求：浮法日熔量减少，光伏日熔增加 纯碱需求：重碱周度刚需测算35.71万吨，环比增加0.07万吨 重碱供需缺口：周度过剩5.84万吨，环比-0.17万吨 纯碱库存：周库存169.1万吨，环比-1.2% 来源:中辉期货有限公司 纯碱成本：碱和碱成本均明显降低 纯碱利润：碱法和碱法利润均改善 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要或发出的要邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信 息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发 表此报告日期当日的判断，随时更改。本报告所指的期货品种的格、值及投资入能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许 ，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！