玻璃：现货市场疲软，拖累盘面情绪，纯碱：库存居高不下，压制反弹动能

玻璃：现货市场疲软，拖累盘面情绪纯碱：库存居高不下，压制反弹动能 分析师：何慧咨询账号：Z0011420中辉期货研究院2025.04.16 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩F03134406 玻璃：现货市场疲软，拖累盘面情绪 【供应端】本周2条产线存在放水冷修，行业平均开工率75%，环比减少0.24%，平均产能利用率77.98%，环比减少0.04个百分点，周产量回落至109.17万吨，为2个月最低。目前日产量为15.67万吨。下周有产线存点火计划，叠加前期点火产线近日陆续出玻璃，暂无产线明确放水的情况下，周度产量存增加预期。 【需求端】需求端起色缓慢，加工厂倾向于轻仓运行，多数原片企业操作倾向于稳价出货为主，仅小部分企业存调价预期。截至20250515，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比+0.5%，同比-7.2%。目前来看，深加工持有整体订单水平仍不及往年同期水平。 【产业库存】本周全国浮法玻璃样本企业总库存环增0.77%至6808.2万重箱，创近两个月高位，同比增幅扩张至14.45%。折库存天数31天，较上期+0.2天。 【成本利润】成本方面，石油焦制、煤炭制、天然气制玻璃成本分别为1213、1055、1489元/吨，环比变化分别为+2、-2、-4元/吨；生产利润分别为-70、104.2、-149.5元/吨，环比变化分别为-25.4、-43、-1.7元/吨。 【观点及策略】宏观层面，央行“双降”后，中美贸易关税政策缓和，国内4月M2增速大幅回升，政府债券发行加快社融增速抬升，近期宏观压力有望缓和，市场风险偏好和商品情绪迎来修复。自身基本面来看，当前玻璃市场的主要矛盾是供应收缩与需求下滑，尽管行业产能持续出清，但需求收缩速度更快，玻璃下游需求增量不足，回款慢的问题普遍存在，加工企业选择性接单，下游备货意愿低，库存向上游和中游集中，目前原片企业行业库存处于3年内同期高位水平，行业出货压力较大。加之随着梅雨淡季来临，企业降价去库预期下，现货市场疲软。综合来看，短期市场围绕宏观情绪进行波动，中期弱基本面压制反弹空间。在未见宏观经济持续改善，以及产线大幅亏损冷修的情形下，不轻易判断下跌趋势的结束、乃至反转行情的出现。技术上，周线重心下移，10日均线成为短期多空分水岭。 纯碱：库存居高不下，压制反弹动能 【供应端】本周纯碱综合产能利用率为80.27%，环比下跌7.47%，纯碱产量67.77万吨，环比下跌6.31万吨，跌幅为8.52%。其中，轻质碱产量30.78万吨，环比下跌2.51万吨。重质碱产量36.99万吨，环比下跌3.8万吨。 【需求端】本周国内纯碱生产企业总发货量达66.7万吨，较上周下降6.28个百分点；同期纯碱整体出货率为报98.42%，较上周提升2.35个百分点。 【产业库存】国内纯碱厂家总库存量为171.20万吨，较周一小幅攀升1.13万吨，涨幅为0.66%。其中，轻质纯碱库存量为82.87万吨，环比上升0.76万吨，重质纯碱库存量为88.33万吨，环比微增0.37万吨。 【成本利润】目前氨碱成本为1300元/吨，环比-16元/吨，联碱成本为1625元/吨（按照75%-80%的比例测算为1219-1300元/吨），环比-17元/吨。本周两种主流制法利润继续改善，其中氨碱法利润50.4元/吨，环比增加15.9元/吨；联碱法利润275元/吨，环比增加17元/吨。 【观点及策略】基本面来看，本周纯碱负荷环比明显下滑，供给端缩量逐步兑现给予盘面部分抗跌支撑，但在新增产能释放预期增强的压力下，碱厂的阶段性检修仍难以从根本上扭转纯碱供应过剩局面。需求端依然疲软，光伏抢装潮结束需求退坡，浮法玻璃产量维持低位，无明显改善预期，终端用户多持观望态度，以适量低价刚需补库存为主。近期部分企业出口订单增加，后期出口趋势值得关注。当前碱厂库存水平仍处于绝对高位，叠加成本重心下移，对盘面形成持续压制。综合来看，纯碱供应端扰动增强、出口预期提升，市场同时又面临高库存、低需求等压制，关注期货市场对供应下降充分交易后是否出现新增驱动，包括上游头部装置检修及宏观商品情绪变化等，若能带来市场阶段性反弹，则将给予更高安全边际的试空机会。策略上，周度波动区间缩窄，日线低位偏弱震荡运行，整体上行动能较为有限，09合约1340成为短期多空多空分水岭。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃供应：开工率环比下降，开工产线不变 玻璃供应：周度产量减少，损失量增加 玻璃需求：5月中旬下游订单天数10.4天，环比改善，同期偏低 玻璃需求：商品房周度成交面积 来源:中辉期货有限公司 玻璃需求：1-3月地产竣工面积降幅缩窄 玻璃库存：沙河厂家累库，中游贸易商去库 玻璃成本：煤制和天然气制成本下降，石油焦制成本抬升 玻璃利润：三种燃料生产利润均减少 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 纯碱供给：综合开工率环比降低 纯碱供给：周度产量减少8.5% 来源:中辉期货有限公司 纯碱需求：浮法日熔量增加0.09万吨，光伏日熔不变 纯碱需求：重碱周度刚需测算35.68万吨，环比增加0.06万吨 重碱供需缺口：周度过剩1.31万吨，环比-3.86万吨 纯碱库存：周库存171.2万吨，环比+1.07% 纯碱成本：氨碱和联碱成本均继续降低 纯碱利润：氨碱法和联碱法利润均改善 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信 息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发 表此报告日期当日的判断，随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版属中辉期货，非另有说明，报告中使用材料的版亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许 ，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！