玻璃：现货产销好转，盘面低位反弹 纯碱：库存持续去化，短期存在支撑

分析师：何慧咨询账号：Z0011420中辉期货研究院2025.03.23 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩F03134406 玻璃：现货产销好转，盘面低位反弹 【供应端】本周浮法玻璃行业平均开工率减少0.24%至75.85%，而平均产能利用率环增0.37%至79.08%，目前日产量为15.85万吨，周产量111万吨，创两个半月高位，环比增加0.48%，但同比下降了9.656%。下周有产线存放水预期，暂无点火及出玻璃预期下，预计产量下降。 【需求端】本周部分企业产销尚可，周初华北地区中下游采购备货积极性提高，工厂产销率较高，需求有环比好转，不过部分地区整体需求不及预期，在需求有限下，业者对高价货源存抵触心理，后半周市场货源销售一般。除少数大型加工厂订单尚可外，多数下游加工厂订单不足，采购原片相对谨慎，但不排除原片价格低位下，部分下游存拿货意愿。 【产业库存】本周玻璃库存拐头向下，中止春节过后的累增趋势。截止到3月20日，全国浮法玻璃样本企业总库存环比减少1.13%至6946万重箱，同比增幅缩减至9.19%。折库存天数31.3天，较上期-0.7天。 【成本利润】成本方面，石油焦制、煤炭制、天然气制玻璃成本分别为1180、1099、1541元/吨，环比变化分别为-3、+8、-5元/吨；平均成本1273元/吨，生产利润分别为-50.2、59.8、-188.7元/吨，环比变化分别为-25.7、-+1.46、-25.7元/吨。 【观点及策略】宏观层面，1-2月商品房销售面积-5%，3月以来销售高频走高，销售端景气度有一定持续性，竣工面积降幅缩窄。自身基本面来看，本周供应端开工率和产量低位转降，需求端维持季节性恢复，现货市场情绪有明显起色，华北、华东和湖北现货陆续涨价。玻璃企业库存出现拐点，期货持仓量同期偏高，空头集中度高，有移仓换月需求，叠加目前估值偏低，煤制成本附近期价下行阻力明显增加。综合来看，目前玻璃交易以基本面为主，短期玻璃供需边际改善，现货带动盘面上涨的持续性还是可以期待的。中期供需矛盾未根本改善前，企业出货降库的情绪或反复。如果涨价之后需求没有持续性，或者盘面重新扩大湖北升水，货权重新流向中游，最后还会走交割逻辑贴水湖北。技术上05合约站稳10日均线且站上1200，短期维持反弹思路，参考区间1170-1270。关注下游需求恢复，以及地产全面复工后的订单情况，观察后续现货产销和深加工订单数据。 纯碱：碱厂持续去库，短期存在支撑 【供应端】纯碱市场装置变化不大，个别装置检修，供应略有缩减。纯碱综合产能利用率77.85%，环比下跌3.25%。其中联产产能利用率75.56%，环比减少6.33个百分点。纯碱周产量65.23万吨，环比减少2.72万吨，跌幅4%。 【需求端】纯碱下游企业采购情绪谨慎，终端基本维持按需采购。本周纯碱企业出货量72.69万吨，环比增加0.60%，纯碱整体出货率为106.98%，环比+3.44个百分点。 【产业库存】本周碱厂总库存168.78万吨，环比周降4.74万吨，降幅2.73%。其中，轻质纯碱84.72万吨，环比减少0.33万吨，重质纯碱84.06万吨，环比减少3.69万吨。目前碱厂库存延续季节性去库，库存压力稍有缓解。 【成本利润】目前氨碱成本为1552元/吨，环比-19元/吨，联碱成本为1785元/吨（按照75%-80%的比例测算为1339-1428元/吨），环比-29元/吨。本周联碱法利润259.1元/吨、环比减少1.0元吨，氨碱法纯碱理论利润-52.3元/吨，环比下滑0.91元/吨，利润窄幅回吐。 【观点及策略】自身基本面来看，近期纯碱多家企业装置检修，行业开工显著下滑，供应端持续收缩，碱厂库存延续季节性去化。需求端，光伏景气度回升，光伏玻璃点日熔量低位持续增加，对下游需求产生支撑。短期供增需减格局下，碱厂库存延续季节性去化，整体库存压力略减，目前周度供需缺口已由松变紧平衡，支撑市场心态。中期来看，阶段性检修难以改变行业供需格局，月底部分检修即将结束，后续供应端有望增加，下游按需采购，投机需求有限，绝对库存压力犹存，上涨亦缺乏足够驱动。技术上，05合约10日均线作为短期多空分水岭，站稳短期反弹思路对待，参考区间1400-1500。关注装置检修动态和下游采购情况。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃供应：开工率环比降低，开工产线-2条 玻璃供应：周度产量减少，损失量增加 玻璃需求：3月中旬下游订单天数8天，同期偏低 玻璃需求：商品房周度成交面积 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 玻璃需求：1-2月地产竣工面积降幅缩窄 玻璃库存：上游库存由增转降 玻璃库存：沙河上游厂库去化，中游贸易商补库 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 玻璃成本：煤制成本回升，石油焦和天然气制成本下降 玻璃利润：石油焦和煤制利润改善，天然气制利润持续为负 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 纯碱供给：综合开工率环比下降 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 纯碱供给：周度产量减少4.0% 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 纯碱需求：浮法日熔量减少0.04万吨，光伏日熔增加1.31万吨 纯碱需求：重碱周度刚需测算34.97万吨，环比增加0.35万吨 重碱供需缺口：周度短缺0.22万吨，环比-2.55万吨 纯碱库存：周库存168.78万吨，环比-2.7% 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 纯碱成本：氨碱和联碱成本均继续降低 纯碱利润：氨碱法和联碱法利润小幅减少 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发 表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许 可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！