玻璃：需求复苏缓慢，盘面低位震荡 纯碱：装置检修增多，回调偏多为宜

玻璃

• 供应端：本周2条生产线放水冷修，1条产线点火，日产量下降，开工率和产能利用率环比下降，周产量同比下降9.44%。下周暂无点火或放水计划，但产量或将回升。
• 需求端：下游加工厂复工复产缓慢，订单不足，年前回款不佳，市场成交寡淡。冬储价格低，低价货源将回流市场。
• 库存：总库存环比增加3.89%至6555.9万重箱，创去年10月以来新高，同比增幅达20.84%，库存天数30.4天。
• 成本利润：石油焦制、煤炭制、天然气制玻璃成本分别为1147、1119、1527元/吨，环比变化分别为+8、-10、0元/吨；平均成本1264元/吨，生产利润分别为142.6、109.4、-82.3元/吨。
• 观点及策略：宏观方面，建筑施工复苏慢，资金到位率下降，关注两会政策预期。基本面方面，供应端压力不大，但收缩空间小，利多驱动有限；需求端复苏缓慢，短期供需偏弱。关注政策力度、下游深加工企业复产节奏及终端需求复苏情况。操作上，关注1300和10日均线压制情况。品种间套利方面，纯碱基本面优于玻璃，前期多原料空成品可持有。

纯碱

• 供应端：近期检修装置增多，但新增产能抵消检修损失，行业开工率提升，产量环比增加0.64%。
• 需求端：终端陆续复工，下游需求缓慢恢复，出货量环比增加7.28%，出货率环比+7.82个百分点。
• 库存：总库存环比下降2.29万吨，降幅1.22%，但周内稍有累库，库存尚处同期高位水平。
• 成本利润：氨碱成本环比-4元/吨，联碱成本环比-10元/吨。行业利润回落，氨碱法纯碱理论利润-129.7元/吨，联碱法利润为-104.4元/吨。
• 观点及策略：宏观方面，市场对美国关税威胁担忧减弱，美元指数周内创近期新低，对大宗商品存在一定支撑。供应端增量，但月末主流装置存检修预期，市场心态偏强。需求端缓慢恢复。综合来看，纯碱整体产能过剩趋势未改，中期价格承压。短期市场交易供应端扰动及需求边际改善预期，回调空间有限，库存高位下盘面上行驱动有限，临近半年线1540附近，有止盈减仓迹象，盘面回调偏多为宜，关注1490附近支撑。