玻璃：需求复苏缓慢，盘面低位震荡 纯碱：装置检修增多，回调偏多为宜

分析师：何慧咨询账号：Z0011420中辉期货研究院2025.02.21 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩F03134406 玻璃：需求复苏缓慢，盘面低位震荡 【供应端】本周2条生产线放水冷修，1条前期点火产线开始出玻璃，日产量呈现下降趋势。本周浮法玻璃行业平均开工率76.43%，产能利用率77.71%，环比下降，日产量为15.53万吨，创近年最低值，周产量109.08万吨，同比下降9.44%。下周暂无产线有点火或者放水计划，但前期点火产线或将开始出玻璃，产量或将增长。 【需求端】近日虽有下游加工厂陆续开工，但因订单不足，年前回款不佳，下游加工厂复工复产缓慢，整体开工较少，还有一部分企业复工不复产，使得下游对于浮法原片消化能力有限，市场成交较为寡淡。另外，春节前部分地区冬储价格较低，大量贸易商参与了冬储，随着冬储保价期即将结束，市场低价货源将回流市场。 【产业库存】本周玻璃样本企业总库存环比增加3,89%至6555,9万重箱，创去年10月以来新高，同比增幅达20.84%。折库存天数30.4天，较上期+1.2天。 【成本利润】成本方面，石油焦制、煤炭制、天然气制玻璃成本分别为1147、1119、1527元/吨，环比变化分别为+8、-10、0元/吨；平均成本1264元/吨，生产利润分别为142.6、109.4、-82.3元/吨，环比变化分别为-8.57、+3.3、-4.28元/吨。 【观点及策略】宏观方面，建筑施工整体复产节奏偏慢，资金到位率下降，房地产项目复工较弱，关注国内两会政策预期。自身基本面方面，玻璃产线开工率和产能利用率维持低位，日熔量处于较低水平，供应端压力不大，但进一步大幅收缩空间较小，利多驱动有限。需求方面，终端需求复苏进度缓慢，中下游加工企业采购谨慎，短期需求难以消化库存压力，短期玻璃供需偏弱。元宵节过后部分深加工企业材将陆续开工，关注政策力度、下游深加工企业复产节奏及终端需求复苏情况。操作上，关注1300和10日均线压制情况。品种间套利方面，近期纯碱基本面相对优于玻璃，前期多原料空成品可持有。 纯碱：装置检修增多，回调偏多为宜 【供应端】近期纯碱市场检修装置逐步增多，但新增产能释放抵消检修损失，周内行业开工表现提升。本周纯碱综合产能利用率87.85%，环比增加0.55个百分点，纯碱产量72.49万吨，环比增加0.46万吨，涨幅0.64%。 【需求端】近期纯碱终端陆续复工，下游需求缓慢恢复中。本周，纯碱企业出货量74.32万吨，环比增加7.28%；纯碱整体出货率为103.18%，环比+7.82个百分点。 【产业库存】本周初厂家库存去化良好，至周四库存稍有增加，但环比上周依旧表现去库。本周国内纯碱厂家总库存184.69万吨，环比上周下降2.29万吨，降幅1.22%，较周一增加0.90万吨，涨幅0.49%，纯碱厂家库存高位略降，但周内稍有累库，目前碱厂库存尚处同期高位水平。 【成本利润】氨碱成本为1600元/吨，环比-4元/吨，联碱成本为1872元/吨（按照75%-80%的比例测算为1404-1498元/吨），环比-10元/吨。行业利润回落，其中氨碱法纯碱理论利润-129.7元/吨，环比增加3.92元/吨，联碱法利润为-104.4元/吨，环比增加10元/吨。 【观点及策略】宏观层面，市场对美国关税威胁担忧减弱，加之日本加息预期，美元指数周内创近期新低，对于以美元计价的大宗商品而言存在一定支撑。供应方面，周内纯碱装置检修与投产并存，行业开工微升，市场供应增量，但月未主流装置存检修预期，市场心态偏强。需求方面，短期浮法玻璃日熔微减、光伏玻璃日熔增加，终端陆续复工，下游需求缓慢恢复中。综合来看，纯碱整体产能过剩趋势未改，中期趋势价格承压。短期市场交易供应端扰动以及需求边际改善预期，且低估值低利润下回调空间比较有限，库存高位压力下盘面持续上行驱动或有限，临近半年线1540附近，有止盈减仓离场迹象，盘面回调偏多为宜，关注1490附近支撑。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃品种间差 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃供应：开工率环比不变，开工产线-3 玻璃供应：度产量减少，损失量增加 玻璃需求：2月中旬下游订单天数4.5天，旬度环比-0.9天 玻璃需求：商品房度成交面积 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 玻璃需求：2014年1-12月地产竣工端降幅继续扩大 玻璃库存：上游库存继续增加 玻璃库存：沙河上游库累积，沙河中游社库去化 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 玻璃成本：煤制成本下降，石油焦制成本上升，天然气制不变 玻璃利润：煤制利润改善，石油焦和天然气制利润下滑 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 纯碱供给：开工率环比上升 来源:中辉期货有限公司 纯碱供给：度产量增加 来源:中辉期货有限公司 纯碱需求：熔量减少0.11，光伏熔增加2.3 纯碱需求：碱度刚需测算33.24，环比增加0.13 碱供需缺口：度过剩7.57，环比-0.36 纯碱库存：库存185.59，环比-1.2% 来源:中辉期货有限公司 纯碱成本：碱和碱成本均继续降低 纯碱利润：碱利润和碱利润减少，且均为负 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之，不作为或被视为出售或购买期货品种的要或发出的要邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确和完整不作任何保证，也不保证所含的信 息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代人的独立判断，其次期货投资风险应完由实际操作者承担。除非律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析。本报告所载的观点不代表中辉期货的立。中辉期货发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发 表此报告期当的判断，随时更改。本报告所指的期货品种的格、值及投资入能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版属中辉期货，除非另有说明，报告中使材料的版亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许 ，任何机构和人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或人引之证明或依据，不得于未经允许的其它任何途。如引、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引、删和修改。所有于本报告中使的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！