玻璃：终端需求尚未启动，盘面低位震荡 纯碱：碱厂库存创历史新高，短多长空为宜

分析师：何慧咨询账号：Z0011420中辉期货研究院2025.02.07 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩F03134406 玻璃：终端需求尚未启动，盘面低位震荡 【供应端】假期当周一条产线冷修，本周浮法玻璃行业平均开工率76.35%，环比下降0.1个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率77.94%，环比降0.26个百分点，全国浮法玻璃产量109.37万吨，环比-0.33%，同比-8.74%，截至2月6日，全国浮法玻璃日产量为15.62万吨，与30日持平，略低于节前。 【需求端】沙河地区玻璃现货成交依旧积极，但当前下游复工缓慢，玻璃刚需仍受压制。受春节假期影响，市场多处于休市状态，叠加物流限制，各区域库存均有不同幅度的增加。 【产业库存】本周玻璃样本企业总库存6014.4万重箱，创4个月高位环比增加1678.8万重箱，涨幅38.72%，同比增幅达60.32%，折库存天数28.1天，较上期增加7.9天。 【成本利润】成本方面，石油焦制、煤炭制、天然气制玻璃成本分别为1112、1154、1535元/吨，生产利润分别为178.3、89.1、-142.3元/吨。 【观点及策略】宏观层面，目前市场聚焦于全球贸易局势发展，同时也关注中国是否会推出更多经济刺激政策，国内节能减碳政策预期再起，大宗商品市场情绪有所修复。自身基本面方面，本周玻璃产线开工率和产能利用率维持低位，日熔量处于较低水平，供应持续收缩大幅缓解市场压力。需求方面，节后玻璃仍受季节性淡季影响，终端需求尚未明显启动，假期玻璃库存累积幅度较高，节后如何去库对市场带来一定压力，一定程度上限制厂家调价意愿，仅部分玻璃厂计划以涨促销。节后玻璃基本面多空因素交织，产业多数观望为主，关注节后下游复工情况以及宏观层面预期及消息面变化，预计盘面延续低位震荡运行。05仍可关注回调后的逢低做多机会，参考区间1300-1400，短期关注1300-1320附近价格支撑情况。 纯碱：碱厂库存创历史新高，短多长空为宜 【供应端】近期纯碱市场开工稳中略升，本周纯碱综合产能利用率88.04%，环比增加0.96个百分点。其中氨碱产能利用率86.57%，环比持平，联产产能利用率85.12%，环比增加2.07个百分点。 【需求端】近期受长假影响，纯碱市场出货逐步减少，截至2月6日，中国纯碱企业出货量30.29万吨，环比下跌58.06%；纯碱整体出货率为42.16%，环比-58.06个百分点。 【产业库存】本周国内纯碱厂家总库存184.51万吨，较节前增加41.56万吨，涨幅29.07%。其中，轻质纯碱83.31万吨，环比增加26.22万吨，重质纯碱101.20万吨，环比增加15.34万吨。假期期间，国内碱厂库存持续积累，创历史最高水平。 【成本利润】氨碱成本为1608元/吨，环比-1元/吨，联碱成本为1897元/吨（按照75%-80%的比例测算为1423-1518元/吨），环比不变。近期纯碱行业利润有所分化，其中联碱法利润为-68.9元/吨，环比减少20元/吨，氨碱法纯碱理论利润-57.7元/吨，环比增加0.89元/吨。 【观点及策略】宏观层面，美元指数徘徊在一周低点附近，对于以美元计价的大宗商品而言存在一定支撑。供应方面，节前纯碱装置运行基本正常，节后个别企业点火，市场供应稍有增多，一季度处于传统开工旺季，整体开工和供应预期维持相对高位。需求方面，短期浮法玻璃日熔稳定、光伏玻璃日熔略降，下游需求尚未完全启动，市场观望气氛浓郁，关注其他下游行业开工恢复状况。节后下游需求逐步恢复，考虑到节前备货尚未消费完成，主要以按需采购为主，需求无明显改善预期。春节期间上游出货及下游消费下降，纯碱厂家库存不断积累，创历史最高纪录，打压市场心态。综合来看，纯碱整体呈供增需减格局，产能过剩趋势未改，中期趋势价格承压。短期，纯碱供需多空因素交织，盘面走势除了反映基本面，还与宏观情绪和上下游产生联动，低估值低利润下回调空间比较有限。05合约参考区间1380-1500，中期60日均线承压，短期关注1380-1400附近的支撑情况。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃品种间价差 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃供应：开工率环比下降，开工产线-1 玻璃供应：周度产量连续7周减少，损失量高位继续增加 玻璃需求：1月中旬下游订单天数5天，旬度环比-5.3天 玻璃需求：商品房周度成交面积 来源:中辉期货有限公司 玻璃需求：地产竣工端降幅继续扩大 玻璃库存：上游库存大幅增加 玻璃库存：沙河上游厂库累积，沙河中游社库未变 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 玻璃成本：煤制和天然气制成本下降，石油焦制成本上升 玻璃利润：天然气制利润改善，煤制和石油焦制利润下滑 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 纯碱供给：开工率环比小幅增加 来源:中辉期货有限公司 纯碱供给：周度产量增加 来源:中辉期货有限公司 纯碱需求：浮法日熔量不变，光伏日熔不变 纯碱需求：重碱周度刚需测算33.1万吨，环比不变 重碱供需缺口：周度过剩8.02万吨，环比不变 纯碱库存：周库存184.51万吨，环比+29% 来源:中辉期货有限公司 纯碱成本：氨碱和联碱成本均降低 纯碱利润：氨碱利润下降，联碱利润改善，但均为负 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要或发出的要邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信 息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发 表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许 可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！